Perspectives de la Reserve Bank
Au premier trimestre, l’indice des prix des salaires s’établit à 0,8%, conforme aux attentes, ce qui réduit le risque d’une surprise à la hausse. Dans ce contexte, la Reserve Bank of Australia (RBA, la banque centrale d’Australie) est moins susceptible de devoir modifier rapidement sa politique monétaire (ses décisions sur les taux d’intérêt). Nous pensons qu’elle conservera une approche « dépendante des données » (décisions prises au fil des publications économiques), en maintenant le taux directeur (cash rate, principal taux d’intérêt fixé par la banque centrale) à 4,10%. Cette progression régulière des salaires, combinée au dernier chiffre trimestriel d’inflation CPI (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) resté élevé à 3,8%, pointe vers un environnement de taux « hauts plus longtemps » (taux qui restent élevés pendant une période prolongée). Les marchés de dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif de référence, comme les taux) n’intègrent désormais qu’une probabilité inférieure à 40% d’une baisse de taux avant août. Pour les investisseurs sur les contrats à terme de taux (interest rate futures, contrats à terme basés sur les taux d’intérêt), cela suggère que le début de la courbe des taux (yield curve, relation entre les taux et les échéances, ici les maturités courtes) devrait rester stable à court terme. En l’absence de déclencheur majeur, la vente de volatilité sur les échéances courtes (parier sur une faible amplitude de variations de prix) peut paraître attractive. Il y a peu de raisons de voir la RBA s’écarter de sa stratégie prudente avant les prochaines grandes publications sur l’inflation et l’emploi. Sur le marché des options de change (currency options, contrats donnant le droit d’acheter ou vendre une devise à un prix fixé), cela écarte un risque défavorable important pour le dollar australien. Un chiffre de salaires nettement plus faible aurait probablement fait reculer l’AUD (dollar australien) en renforçant les paris sur une baisse de taux plus précoce. Avec ce risque en moins, la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans le prix des options) sur l’AUD/USD (taux de change dollar australien/dollar américain) pourrait diminuer, ce qui favorise les stratégies qui profitent d’une devise stable ou en hausse graduelle.Implications pour les indices actions
Pour les intervenants sur les indices actions, la nouvelle est légèrement positive car elle évite une pression sur les marges (baisse des profits des entreprises) liée à une accélération des coûts de main-d’œuvre. Les données plaident pour une économie stable plutôt qu’en surchauffe, ce qui pourrait maintenir l’ASX 200 (principal indice boursier australien) dans une fourchette relativement étroite. On peut donc envisager des stratégies comme la vente de calls couverts (vendre une option d’achat tout en détenant l’actif sous-jacent) ou la mise en place d’iron condors (stratégie d’options visant à profiter d’un marché qui évolue dans une plage).
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