L’USD/PHP s’est échangé juste sous son record du 30 mars à 63,8300, les prix plus élevés du pétrole brut pesant sur le peso malgré un durcissement de la politique monétaire de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP, banque centrale des Philippines). La BSP a relevé son taux directeur de 25 pdb (points de base, soit 0,25 point de pourcentage) à 4,50%, en invoquant une dégradation des perspectives d’inflation liée au conflit au Moyen-Orient. Environ la moitié des analystes interrogés par Bloomberg anticipaient une hausse de 25 pdb, tandis que les autres prévoyaient un statu quo. Il s’agit de la première hausse de taux de la BSP depuis octobre 2023, après une phase d’assouplissement (baisse des taux) qui a totalisé 225 pdb de baisses sur les 20 derniers mois. Le gouverneur de la BSP, Eli Remolona, a indiqué que la décision n’était pas unanime et qu’une hausse de 50 pdb avait aussi été envisagée. Il a laissé entendre que d’autres relèvements pourraient suivre. La BSP prévoit désormais que l’inflation globale moyenne (hausse générale des prix, tous produits confondus) dépassera son plafond de 4,0% en 2026 et 2027. Le prix du Brent (référence internationale du pétrole) a récemment atteint un plus haut de deux ans à 112 dollars le baril, sur fond de tensions persistantes au Moyen-Orient, ce qui met l’accent sur la facture d’importation élevée des Philippines (coût des biens achetés à l’étranger, notamment l’énergie). L’USD/PHP teste ainsi le record de 63,83 du mois dernier. À nos yeux, la banque centrale réagit tardivement après un cycle marqué de baisse des taux, terminé fin 2025. Ses propres projections montrent l’inflation au-dessus de 4,0% cette année et l’an prochain, ce qui suggère qu’une hausse limitée à 25 pdb ne suffira pas à soutenir la monnaie. Le marché anticipe probablement une action plus nette par la suite. Le problème est renforcé par un dollar américain fort, après un indicateur d’inflation aux États-Unis supérieur aux attentes à 3,6%, ce qui repousse l’espoir d’une baisse des taux de la Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine). Dans ce contexte, les devises des pays émergents comme le peso peinent à se stabiliser. Compte tenu du décalage entre la politique de la banque centrale et des facteurs externes puissants, nous anticipons une hausse marquée de la volatilité (ampleur des variations de prix). La volatilité implicite (niveau de volatilité intégré dans les prix de marché) des options USD/PHP à trois mois a déjà grimpé à 7,9%, son plus haut niveau de l’année, ce qui indique que les opérateurs se préparent à des mouvements rapides. Des stratégies visant à profiter de cette incertitude, comme l’achat d’options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé), peuvent être envisagées. La trajectoire la plus probable de l’USD/PHP semble orientée à la hausse, avec un possible franchissement de 64,00, seuil psychologique (niveau rond souvent surveillé par le marché), dans les prochaines semaines. Comme les Philippines importent presque tout leur pétrole, une période prolongée de prix élevés de l’énergie continuera de dégrader la balance commerciale (écart entre exportations et importations) et de peser sur le peso. Nous privilégions l’achat d’options d’achat (« call », droit d’acheter) pour se positionner sur une poursuite de la baisse du peso, tout en limitant le risque en cas de mouvement contraire.

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