Perspectives de croissance au Royaume-Uni et incertitude politique
Le FMI a relevé lundi sa prévision de croissance du Royaume-Uni pour cette année. L’institution a aussi averti que l’incertitude intérieure liée à l’instabilité politique pourrait freiner les dépenses et l’investissement. Aux États-Unis, une inflation plus forte que prévu a conforté une position plus restrictive de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) et a soutenu le dollar. Les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux (des paris de marché sur l’évolution des taux directeurs américains) intègrent une probabilité de 35,0% d’une hausse de taux de 25 points de base d’ici la fin de l’année, selon l’outil CME FedWatch (un indicateur qui compile les anticipations de taux à partir des prix de marché). Compte tenu de l’instabilité politique au Royaume-Uni, nous pensons que la GBP/USD a davantage de chances de baisser. La combinaison des démissions au gouvernement et des inquiétudes sur les finances publiques pèse sur la livre. Une façon d’exprimer une vue baissière consiste à prendre des positions vendeuses via des options de vente (« put », un contrat qui gagne si le prix baisse), tout en limitant la perte maximale à la prime payée. Les rendements des gilts à 10 ans se rapprochent de 5,5%, un niveau inédit depuis 1998, ce qui augmente la volatilité sur le marché des changes. La volatilité élevée rend les options plus chères. Il peut donc être préférable d’utiliser des stratégies comme le « bear put spread » (achat d’un put et vente d’un autre put à un niveau plus bas, afin de réduire le coût d’entrée), pour viser une baisse graduelle vers le seuil psychologique de 1,3200 au cours des prochaines semaines.Catalyseur à court terme et risque de volatilité
Le rapport sur l’emploi au Royaume-Uni attendu aujourd’hui est le catalyseur immédiat; un chiffre faible pèserait probablement sur la paire. En parallèle, les dernières données américaines montrent une inflation sous-jacente (core CPI, l’indice des prix hors énergie et alimentation, plus stable) qui reste autour de 3,6%, ce qui soutient le dollar. Il faut surveiller l’outil FedWatch: si la probabilité d’une hausse de taux dépasse le niveau actuel de 35%, cela renforcerait encore le billet vert. Ce contexte de marché rappelle les chocs budgétaires observés les années précédentes, lorsque la perte de confiance dans la politique britannique avait provoqué de fortes variations. À l’époque, la volatilité implicite à 1 mois sur la GBP/USD (« cable », surnom de la paire) a dépassé 20%. La volatilité implicite correspond au niveau de fluctuations attendu par le marché, déduit du prix des options. Cela souligne le risque de mouvements rapides à contre-sens. La prime de risque politique (surcoût exigé par les investisseurs face à l’incertitude) peut donc maintenir un marché nerveux et difficile à prévoir.
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