La livre sterling s’est affaiblie face au dollar américain, dans le sillage de l’euro, les prix de l’énergie étant cités comme principal facteur. L’incertitude politique au Royaume-Uni devrait accroître la volatilité à court terme sur la livre et sur le marché des gilts (obligations d’État britanniques), surtout en cas de lutte pour la direction du parti. Cette volatilité devrait toutefois être de courte durée. La continuité de la politique gouvernementale, notamment le maintien de Rachel Reeves au poste de chancelière de l’Échiquier (ministre des Finances), est associée au respect des règles budgétaires en vigueur.

Les règles budgétaires soutiennent la stabilité des marchés

Les règles budgétaires sont présentées comme un soutien à la stabilité des marchés. En cas de changement politique, les mesures ne devraient pas dégrader la situation financière du Royaume-Uni. Une nouvelle direction pourrait conduire à davantage de dépenses publiques tout en respectant ces règles budgétaires. Cette combinaison est présentée comme un facteur pouvant soutenir la livre. La livre sterling recule face au dollar, à l’image de l’euro, en grande partie à cause de la hausse des prix de l’énergie. La monnaie s’échange autour de 1,2450, après l’annonce de la démission du Premier ministre, qui déclenche une compétition pour la direction au sein du Parti travailliste. C’est sur cette incertitude politique que les opérateurs de marché devraient se concentrer.

Stratégie de trading sur une volatilité de court terme

Cette incertitude a entraîné une hausse nette de la nervosité des marchés. Par exemple, la volatilité implicite à un mois des options GBP/USD (mesure, déduite des prix d’options, du niveau de fluctuations attendu du taux de change) est passée d’environ 6,5 % à plus de 8,5 % au cours des deux dernières semaines. Nous pensons toutefois que cette phase d’instabilité sera brève et qu’elle peut créer une opportunité. La raison principale tient à la continuité probable de la politique budgétaire avec la chancelière Rachel Reeves. Son engagement à respecter les règles budgétaires actuelles est perçu comme un facteur de stabilité pour les marchés, à l’opposé des fortes turbulences observées pendant le court mandat de Liz Truss en 2022. Selon nous, cette base devrait rester en place, quel que soit le futur dirigeant du parti. Avec le recul, le calme relatif sur le marché des gilts en 2025 s’appuyait sur cette stabilité perçue. Si les rendements des gilts à 10 ans (taux d’intérêt exigé par les investisseurs pour prêter à l’État sur 10 ans) ont progressé à 4,35 % après ces nouvelles politiques, nous n’anticipons pas de vente massive. Pour la trajectoire de la livre, l’enjeu principal reste le contexte économique, dont les contrats à terme sur le gaz naturel britannique (prix négociés aujourd’hui pour une livraison future) ont encore grimpé de 12 % le mois dernier. En conséquence, la hausse de la volatilité implicite paraît excessive et offre une opportunité de marché. Nous suggérons d’envisager de vendre de la volatilité sterling à très court terme, par exemple en vendant des strangles (vente simultanée d’une option de vente et d’une option d’achat, à des prix d’exercice différents, afin de profiter d’un marché qui bouge peu) ou des options de vente (puts, instruments qui prennent de la valeur si la monnaie baisse). Cette approche peut profiter du repli attendu de la volatilité lorsque la situation politique sera clarifiée et que le marché se recentrera sur des perspectives budgétaires stables.

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