La production industrielle surprend à la hausse
L’effet immédiat devrait se voir sur le marché des taux (marché où s’échangent et se forment les rendements des obligations), car ces données compliquent la tâche de la Fed, d’autant que l’inflation CPI (indice des prix à la consommation) d’avril reste « tenace » à 3,1% (c’est-à-dire qu’elle baisse lentement). Il faut s’attendre à ce que les contrats à terme (instruments financiers qui reflètent les anticipations) réduisent la probabilité d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre. Ce matin, les contrats à terme sur les fed funds (taux directeur implicite attendu) ont déjà abaissé la probabilité d’une baisse en septembre: de plus de 60% la semaine dernière à moins de 30%. Dans ce contexte, il faut envisager des positions qui profitent de taux durablement élevés (« higher for longer »: des taux qui restent hauts plus longtemps). Acheter des options de vente (put options, qui gagnent en valeur si le prix baisse) sur des ETF obligataires à longue maturité (fonds cotés investis dans des obligations longues, très sensibles aux variations de taux) est une manière simple de profiter d’une hausse des rendements (taux servis par les obligations, qui montent quand les prix des obligations baissent). On a observé un schéma similaire fin 2023: des données économiques robustes ont repoussé les anticipations de première baisse des taux de la Fed, entraînant des pertes pour ceux qui misaient sur un assouplissement rapide (« pivot »: changement de cap vers des baisses de taux). Pour les actions, cela suggère un biais favorable aux secteurs cycliques (secteurs dont l’activité dépend fortement de la croissance). On peut regarder des options d’achat (call options, qui gagnent en valeur si le prix monte) sur des ETF industriels et matériaux pour s’exposer à cette vigueur manufacturière. Ces données confirment la hausse récente du PMI manufacturier S&P Global (indice d’activité basé sur des enquêtes auprès des entreprises; au-dessus de 50, il signale une expansion), monté à 52,5, son plus haut niveau depuis plus d’un an.Se positionner pour des taux durablement élevés
Cela implique aussi de rester vigilant sur la volatilité (ampleur et vitesse des variations des prix). Une bonne nouvelle économique peut d’abord apaiser les marchés, mais l’incertitude accrue sur la trajectoire de la Fed peut provoquer des ajustements brusques des prix. Il vaut mieux éviter de parier fortement sur une baisse de la volatilité (être « short volatilité »: gagner si la volatilité baisse), car un ton plus ferme de responsables de la Fed (« hawkish »: favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation) pourrait faire grimper le VIX (indice de volatilité de Wall Street, souvent appelé « baromètre de la peur »).
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