Les prévisions de croissance du PIB de la zone euro pour 2026 ont été révisées à la baisse, de 1,2 % à 0,8 %, depuis le début du conflit. Les prévisions de croissance des États-Unis pour 2026 ont aussi reculé de 0,4 point, de 2,5 % à 2,1 %. La BCE (Banque centrale européenne) devrait procéder à au moins une hausse de taux (augmentation des taux d’intérêt directeurs) en réaction à une inflation plus élevée. Les banques centrales mondiales pourraient ralentir ou interrompre les hausses de taux si la croissance faiblit.

Market Levels And Consensus Forecasts

Sur la même période, l’indice du dollar (Dollar Index, DXY : mesure de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) a évolué dans une fourchette 96–101. L’EUR/USD (taux de change euro/dollar) a oscillé entre 1,14 et 1,21. Les prévisions consensuelles Bloomberg (moyenne des estimations des analystes) pour fin 2026 sont de 96,7 pour le DXY, 1,20 pour l’EUR/USD et 1,35 pour le GBP/USD (taux de change livre sterling/dollar). Les prévisions de Société Générale pour fin 2026 sont de 98,6 pour le DXY, 1,16 pour l’EUR/USD et 1,32 pour le GBP/USD. Nous constatons que les perspectives de croissance 2026 de la zone euro sont davantage dégradées qu’aux États-Unis, à seulement 0,8 %. Les données récentes vont dans ce sens : les premières estimations du PIB au T1 (T1 : premier trimestre) publiées par Eurostat ne montrent qu’une hausse de 0,1 %, et le dernier indice IFO du climat des affaires en Allemagne (enquête auprès des entreprises sur la conjoncture) pour avril 2026 est tombé à un plus bas de 12 mois. Cet écart de performance économique grandissant plaide pour un euro plus faible.

Trade Implications And Positioning

Alors que la BCE évoque au moins une nouvelle hausse de taux pour contenir l’inflation, nous estimons que cette détermination pourrait s’éroder si l’économie ralentit. L’inflation globale (headline inflation : inflation totale, incluant énergie et alimentation) montre désormais des signes de reflux par rapport aux pics de 2025, ce qui réduit la pression pour relever les taux. Cela crée une opportunité, car le marché pourrait surestimer la volonté de la BCE de poursuivre le resserrement monétaire (resserrement : politique visant à rendre le crédit plus coûteux via des taux plus élevés). Nous visons une prévision EUR/USD de 1,16 en fin d’année, nettement sous le consensus de marché à 1,20. Dans les semaines à venir, cela suggère de se positionner sur un euro plus faible en achetant des options de vente (put options : contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé) avec des prix d’exercice (strike : prix fixé dans le contrat) autour de 1,17 ou 1,16, avec des échéances (expiration : date de fin du contrat) vers la fin de l’été. Vendre des spreads de calls hors de la monnaie (out-of-the-money call spreads : combinaison d’options d’achat dont les prix d’exercice sont au-dessus du niveau actuel, stratégie visant un gain si la hausse reste limitée) au-dessus de 1,20 peut aussi être une approche prudente pour profiter d’un potentiel haussier limité. Nous rappelons qu’en 2025, le DXY a surtout évolué latéralement (sideways : sans tendance marquée) dans une bande 96–101. La divergence actuelle de croissance entre les États-Unis et l’Europe pourrait être le déclencheur qui ramène le dollar vers le haut de cette ancienne fourchette. Notre objectif de DXY à 98,6 en fin d’année reflète ce scénario de regain de force du dollar.

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