L’inflation sous-jacente reste élevée
Les derniers chiffres du CPI « core » montrent que l’inflation ne ralentit pas comme espéré, avec une hausse mensuelle d’environ 0,4%. Ce niveau dépasse le consensus de 0,3%, ce qui indique que les tensions sur les prix restent fortes. Cela signifie que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) pourrait repousser toute baisse de taux. Il faut ajuster les positions sur les dérivés de taux (produits financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt) pour tenir compte d’une Fed plus « faucon » (plus stricte, donc plus encline à maintenir des taux élevés). Le marché réévalue rapidement les attentes de baisse de taux : la probabilité d’une baisse en septembre est passée de plus de 60% à moins de 30% selon les contrats à terme sur les Fed funds (instruments de marché qui reflètent les anticipations de taux directeurs). Cela peut créer des opportunités via des positions vendeuses sur des contrats à terme de taux comme Eurodollar ou SOFR (contrats utilisés pour se couvrir ou spéculer sur l’évolution des taux à court terme, le SOFR étant un taux de référence basé sur le marché). Sur les marchés d’actions, cette inflation persistante pèse, surtout sur les valeurs de croissance et les valeurs technologiques, sensibles au coût du crédit (le coût d’emprunt). On peut s’attendre à davantage de volatilité (variations rapides des prix), alors que l’indice VIX de Cboe (indice de la peur, mesurant la volatilité implicite attendue sur le S&P 500) a déjà bondi de plus de 15% au‑delà de 17. Des stratégies de protection, comme l’achat de puts (options de vente, qui prennent de la valeur si le marché baisse) sur l’ETF Nasdaq 100 (QQQ) ou l’ETF S&P 500 SPDR (SPY), deviennent plus pertinentes. Ces données renforcent l’argument en faveur d’un dollar plus fort, car les écarts de taux (différences de rendements entre pays) se creusent face aux autres grandes économies. L’indice DXY (indice du dollar, mesurant le dollar contre un panier de devises majeures) a déjà atteint un plus haut de six mois, signe d’une divergence de politique monétaire (banques centrales qui n’évoluent pas au même rythme). Il est possible d’envisager des positions acheteuses sur le dollar contre l’euro ou le yen, via des contrats à terme ou des options (instruments donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé).Leçons des précédentes surprises d’inflation
La situation rappelle le printemps 2025, lorsque plusieurs publications d’inflation élevées ont retardé le changement de cap de la Fed. Cette période avait entraîné une correction de marché dans les semaines suivantes, les investisseurs réduisant leurs paris sur une politique plus accommodante (plus favorable aux baisses de taux). La leçon principale est que parier contre une Fed plus stricte a été une stratégie perdante.
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