Philip Lane a déclaré mercredi à Londres que les effets du choc lié à l’Iran pourraient être plus limités qu’en 2022, mais plus forts et plus rapides que ce que montrent les moyennes historiques. Il a aussi indiqué que le choc énergétique actuel se déroule dans un contexte moins porteur pour la demande (c’est‑à‑dire une demande qui progresse moins), d’après des indicateurs fondés sur les entreprises et sur l’analyse des informations publiées. Il a précisé que des anticipations de hausse des prix de vente laissent penser que la hausse des coûts des intrants (coûts des composants, de l’énergie et des matières premières utilisés pour produire) se répercutera sur les prix de production (prix facturés par les entreprises) dans les prochains mois. Il a évoqué le risque de « dépassement » (une inflation au‑dessus de l’objectif) et a souligné que son ampleur et sa durée détermineraient la réponse de politique monétaire (les décisions de taux et de liquidité de la banque centrale).

Réponse de politique monétaire et risques de « dépassement »

Lane a indiqué qu’un dépassement d’ampleur moyenne mais peu durable pourrait justifier un ajustement progressif. Il a ajouté que si le dépassement est plus important et plus persistant, la réponse devrait être plus énergique ou maintenue plus longtemps. Il a aussi expliqué que les canaux de « destruction de la demande » (la baisse de la consommation et de l’investissement parce que les prix élevés freinent l’activité) réduiraient l’ajustement nécessaire de l’orientation monétaire (le niveau des taux et le degré de restriction). À l’inverse, une expansion budgétaire (plus de dépenses publiques ou des baisses d’impôts) irait dans le sens opposé en soutenant la demande. Il a enfin noté que la réponse optimale pourrait être plus faible face à un choc d’offre exogène (perturbation extérieure qui réduit l’offre, par exemple sur l’énergie) que face à un choc de demande (variation de la demande des ménages et des entreprises). Compte tenu du choc récent lié aux événements en Iran, les coûts des intrants énergétiques augmentent fortement, ce qui devrait se traduire par une hausse des prix à la consommation dans les prochains mois. Les contrats à terme sur le Brent (prix du pétrole pour livraison future) ont bondi de plus de 20% fin avril et se négocient désormais au‑dessus de 110 dollars le baril, un niveau inédit depuis fin 2024. La dernière estimation rapide de l’inflation de la zone euro en avril en porte déjà la trace, à 3,1%, mettant fin à la récente tendance au reflux. Cette situation place la Banque centrale européenne dans une position délicate. Sa réaction pourrait être plus rapide et plus ferme que ce que suggèrent les moyennes du passé, même si le choc reste potentiellement moins sévère que celui de 2022. La variable clé est la durée: un ajustement progressif des taux pourrait intervenir, mais une réponse plus énergique reste possible si les prix de l’énergie restent durablement élevés. Cela traduit un biais restrictif (« hawkish », c’est‑à‑dire favorable à des taux plus élevés pour contenir l’inflation): l’hypothèse de baisses de taux fin 2026 paraît donc moins crédible à ce stade.

Implications pour le trading et la volatilité

Pour les opérateurs, cela suggère une probabilité plus élevée d’au moins une hausse de taux d’ici la réunion de septembre de la BCE. On peut regarder des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un taux ou d’un actif) qui profitent d’une hausse des taux courts, comme la vente de contrats à terme Euribor (pari sur une hausse des taux) ou la mise en place de swaps de taux payeur fixe (contrats d’échange de taux où l’on paie un taux fixe et reçoit un taux variable, avantageux lorsque les taux montent). Le marché pourrait sous‑estimer la volonté de la BCE d’agir, ce qui créerait une opportunité pour ceux qui anticipent une trajectoire plus restrictive. La volatilité (l’ampleur des variations de prix) est un autre point clé, car la trajectoire de la banque centrale reste incertaine. La tension entre la lutte contre l’inflation et l’évitement d’une récession, surtout avec une croissance du PIB au T1 2026 limitée à 0,1%, crée un terrain propice à de forts mouvements. Il peut être pertinent d’acheter de la volatilité via des options (droits d’acheter ou de vendre à un prix fixé) sur des contrats à terme obligataires ou sur des paires de devises comme l’EUR/USD, car les surprises de politique monétaire sont désormais plus probables. En 2022, on a vu à quelle vitesse la BCE est passée d’une posture accommodante (« dovish », favorable à des taux bas) à une posture restrictive (« hawkish ») lorsque l’inflation s’est désancrée (quand les anticipations d’inflation s’éloignent de l’objectif). Même si l’environnement économique est aujourd’hui plus faible, donc avec une demande de fond moins robuste, le souvenir de ce virage incite les responsables à préserver leur crédibilité. La réaction pourrait donc être rapide pour éviter une nouvelle dérive des anticipations d’inflation. Cependant, il faut aussi surveiller les signes de destruction de la demande, qui pourraient limiter jusqu’où la BCE devra aller. Des prix de l’énergie élevés peuvent freiner d’eux‑mêmes les dépenses des ménages et l’activité industrielle, ce qui réduit une partie du travail de la banque centrale. Si les prochaines données sur les ventes au détail et les PMI (indices des directeurs d’achat, baromètres avancés de l’activité) signalent un net ralentissement, la BCE pourrait privilégier un ajustement plus limité des taux, ce qui mettrait en difficulté les positions trop agressivement restrictives.

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