Les demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis pour la semaine se terminant le 17 avril se sont établies à 214.000, contre un consensus (prévision moyenne du marché) de 212.000.
En remontant à avril 2025, on constate que ce chiffre de 214.000, légèrement supérieur aux attentes, a constitué un signal précoce. Cette donnée, avec d’autres indicateurs au fil de l’an dernier, a étayé l’idée d’un ralentissement de l’économie, visible aujourd’hui. La tendance à l’essoufflement du marché du travail s’est poursuivie : le rapport sur l’emploi de mars 2026 ne fait état que de 150.000 créations nettes, nettement en dessous de la moyenne de l’année précédente.
Dans ce contexte, nous jugeons de plus en plus probable un virage de la Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine) vers un assouplissement monétaire, c’est-à-dire une baisse des taux. L’outil CME FedWatch (indicateur fondé sur les prix des contrats à terme, qui estime les probabilités de décisions de la Fed) suggère désormais une probabilité supérieure à 70% d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre 2026, d’autant que l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments les plus volatils, comme l’énergie et l’alimentation) se rapproche enfin de 2,5%. Les investisseurs peuvent envisager des options d’achat (« calls », produits qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé) ou des écarts de calls (« call spreads », achat et vente de calls à des prix différents pour réduire le coût) sur les contrats à terme SOFR (taux de référence à très court terme adossé au marché des pensions livrées, utilisé pour anticiper l’évolution des taux) afin de se positionner sur une baisse des taux.
Ce changement de cap accroît l’incertitude et devrait augmenter la volatilité (ampleur des variations de prix). La tension entre, d’un côté, des taux plus bas généralement favorables aux actions et, de l’autre, une économie qui ralentit, défavorable aux bénéfices, crée un contexte propice à des mouvements de marché plus marqués. Nous étudions donc l’achat de calls sur le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent vu comme un « baromètre de la peur ») pour miser directement sur une hausse des turbulences à court terme.
Une Fed plus accommodante (« dovish », privilégiant la baisse des taux) conduit souvent à un dollar plus faible, car l’écart de taux d’intérêt avec les autres zones se réduit. Lors du dernier virage de la Fed en 2019, l’indice du dollar (DXY, mesure de la valeur du dollar face à un panier de devises) a reculé d’environ 5% dans les six mois. Dans ce cadre, l’utilisation d’options pour prendre des positions acheteuses sur des paires comme l’EUR/USD ou la GBP/USD (parier sur une hausse de l’euro ou de la livre face au dollar) paraît cohérente.
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