Force du commerce, faiblesse intérieure
La production industrielle a été jugée peu dynamique, tandis que l’investissement en actifs fixes (FAI, dépenses en infrastructures, équipements et immobilier) s’est dégradé, sous l’effet de l’immobilier. Le FAI est passé d’une hausse de 1,7% depuis le début de l’année (cumul annuel) au 1T à un recul de 1,6% en avril. L’investissement privé a reculé de 5,2% sur un an, signe d’une activité des entreprises atone. Les tendances d’inflation ont divergé, avec une hausse des prix à la production (prix facturés par les entreprises à la sortie d’usine) tandis que les prix à la consommation (prix payés par les ménages) restaient en retrait. DBS n’anticipe aucune baisse du Loan Prime Rate (LPR) à 1 an — taux de référence des prêts en Chine — au cours des 18 prochains mois. Le soutien des autorités devrait davantage passer par la politique budgétaire (dépenses publiques et mesures fiscales), car la hausse des prix de l’énergie réduit la marge de manœuvre pour un assouplissement rapide.Implications de marché et idées de trading
Pour les cambistes, cela suggère que le yuan pourrait rester ferme face au dollar grâce à un excédent commercial élevé (les exportations dépassent les importations). On peut envisager des options d’achat sur le CNH (yuan offshore, négocié hors de Chine continentale) afin de profiter d’une possible hausse tout en limitant le risque. L’absence attendue de baisses de taux renforce le soutien à la devise. Sur les actions, la faiblesse intérieure accroît le risque de baisse pour les grands indices chinois. On peut envisager des options de vente sur l’indice CSI 300 (grand indice d’actions chinoises), car la consommation et l’immobilier devraient continuer de peser. La crise de la dette immobilière (difficultés des promoteurs à rembourser) reste un frein important au sentiment des investisseurs. La poursuite du repli de l’investissement en actifs fixes implique une demande faible en métaux industriels. On peut donc regarder des positions vendeuses sur les contrats à terme (futures, engagements d’achat/vente à une date future) sur le cuivre ou le minerai de fer. Ces matières premières réagissent fortement à la construction et à l’activité industrielle en Chine, qui restent peu dynamiques. Enfin, si le gouvernement ne baisse pas son taux de référence des prêts sur l’année à venir, les paris sur une baisse des taux ont peu de chances de réussir. Cela rend les swaps de taux (contrats où l’on échange un taux fixe contre un taux variable), avec une position « payer fixe », potentiellement plus stable. Cette lecture est cohérente avec la remontée de l’inflation des prix à la production, qui limite la capacité de la banque centrale à assouplir sa politique. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader dès maintenant.
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