Le forum de Sintra de la Banque centrale européenne se tient d’aujourd’hui à mercredi, et l’attention des marchés porte sur la question de savoir si la présidente Christine Lagarde profitera de son discours d’ouverture pour ajuster le message de politique monétaire en amont du CPI de juin. La lecture macro d’ING pointe vers une inflation légèrement au-dessus du consensus, à 3,1% en glissement annuel pour le titre et 2,6% pour l’inflation sous-jacente, une combinaison qui signalerait un essoufflement du mouvement de désinflation sans pour autant relâcher la pression sur la fonction de réaction de la BCE. Dans ce contexte, le scénario central de la banque reste celui d’une nouvelle hausse des taux de la BCE en septembre.
La valorisation sur le marché des changes s’inscrit dans un équilibre entre un éventuel regain de vigueur du dollar américain et le soutien qu’un ton restrictif à Sintra peut apporter à la monnaie unique. Dans ce scénario, ING estime que le potentiel de baisse de l’EUR/USD est limité à 1,130, avec un retour graduel vers 1,150 en juillet. Le forum ne devrait pas livrer d’inflexion accommodante avant la publication du CPI mercredi, laissant le biais de politique monétaire inchangé jusqu’aux données.
Perspectives de politique monétaire de la BCE et diagnostic d’inflation
Alors que le forum de Sintra de la Banque centrale européenne se déroule cette semaine, nous ne nous attendons pas à ce que la présidente Lagarde signale un quelconque virage accommodant. L’attention se portera sur les chiffres d’inflation de juin à venir, qui orienteront la prochaine décision de la BCE. Nous anticipons donc le maintien d’un ton globalement restrictif afin de préparer les marchés à des taux plus élevés plus longtemps.
Notre équipe macro voit l’inflation totale en zone euro ressortir à 3,1% et l’inflation sous-jacente à 2,6%, légèrement au-dessus des prévisions consensuelles. Cela ferait suite au chiffre préoccupant de mai à 2,8%, suggérant que la dynamique de désinflation s’essouffle et empêchera la BCE de baisser la garde. Cette inflation persistante étaye notre scénario selon lequel la BCE maintiendra la possibilité d’une nouvelle hausse de taux en septembre.
La préférence affichée par les intervenants de la BCE sera clairement de piloter les anticipations d’inflation via un biais restrictif. Cette posture devrait offrir un plancher à l’euro face au dollar. Nous estimons que toute baisse de la paire EUR/USD est limitée au niveau de 1,1300.
Stratégies de trading FX autour de Sintra
Pour les opérateurs de dérivés, cette lecture plaide pour l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/USD, avec un prix d’exercice visant une reprise graduelle vers 1,150 en juillet. Le récent rapport solide sur l’emploi américain, avec plus de 250.000 créations de postes le mois dernier, continue toutefois de constituer un risque de renforcement du dollar. Ce risque peut être géré via l’achat d’options de vente (puts) de protection ou la mise en place de stop-loss serrés sur toute position longue.
Compte tenu du support attendu à 1,130, une autre stratégie consiste à envisager la vente d’options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money), avec un strike inférieur à ce niveau. Cette position permet de capter une prime, sur la base de notre conviction qu’une BCE restrictive empêchera la paire de casser de manière significative à la baisse. Historiquement, le forum de Sintra a déjà servi à signaler des intentions majeures de politique monétaire, comme en 2022, ce qui rend cette semaine déterminante pour l’orientation des marchés.
