Le moral des constructeurs s’améliore
En mai, l’indice NAHB s’établit à 37, au-dessus des 35 attendus. Cela montre que, même si la confiance reste faible, la situation s’améliore plus vite que prévu. Cela peut indiquer que le secteur du logement approche d’un point bas après le ralentissement observé jusqu’en 2025. Ce léger mieux complique la lecture de la politique de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine), alors que l’inflation sous-jacente CPI d’avril (indice des prix à la consommation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) reste élevée à 3,1 %. Les taux des crédits immobiliers à taux fixe sur 30 ans (le coût standard d’un prêt immobilier sur 30 ans aux États-Unis) restent autour de 6,5 % et évoluent peu. Dans ce contexte, des signes de solidité du secteur peuvent réduire la pression pour que la Fed baisse ses taux. Le marché des contrats à terme sur le taux des fed funds (instruments qui reflètent les anticipations des investisseurs sur le taux directeur) intègre actuellement environ 40 % de probabilité d’une baisse de taux d’ici le troisième trimestre. Pour les intervenants sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une action ou un taux), cela ouvre une idée de positionnement sur des ETF de constructeurs comme XHB (fonds coté en Bourse qui réplique un panier d’actions du secteur). Vu la surprise positive malgré des taux de crédit élevés, la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) sur ces ETF pourrait augmenter dans les prochaines semaines. Vendre des puts couverts par du cash (stratégie consistant à vendre une option de vente tout en gardant la liquidité nécessaire pour acheter l’action si l’option est exercée) sur de grands constructeurs peut être une approche pertinente : elle vise à encaisser une prime plus élevée tout en se fixant un niveau d’achat potentiel. Cette résistance du logement a aussi des effets sur les dérivés de taux, notamment les options sur contrats à terme de bons du Trésor (options sur futures, utilisés pour se couvrir ou spéculer sur les taux d’intérêt). Si les prochaines statistiques confirment cette solidité, les anticipations de baisse de taux pourraient être repoussées, rendant les options d’achat (calls, qui gagnent en valeur si le prix du future monte, ce qui correspond souvent à une baisse des taux) sur des futures de maturité courte moins intéressantes. Au vu des fortes variations du marché obligataire en 2024, la prudence reste de mise tant qu’une tendance plus claire n’apparaît pas sur l’inflation.Conséquences sur les taux et la volatilité
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