Hypothèses sur le coût des subventions
Les coûts de subventions sont estimés à 0,2 % du PIB en Malaisie et 0,6 % du PIB en Indonésie, en supposant des monnaies stables aux niveaux actuels. Ces estimations dépendent des prix du pétrole et des taux de change (le prix d’une monnaie contre une autre). Les pays jugés les plus exposés comprennent ceux qui supportent une forte charge d’intérêts (un coût élevé de paiement des intérêts de la dette), comme l’Inde. L’exposition est aussi liée à des maturités de dette plus courtes (une dette à refinancer plus vite), à une proportion plus élevée de dette détenue par des non-résidents en Indonésie et en Malaisie (des investisseurs étrangers), et à une part plus importante de dette en devises en Indonésie (dette libellée en monnaie étrangère). En Malaisie, la dette publique représente 65,3 % du PIB, dont 21,1 % détenus par des non-résidents. Des maturités longues (remboursement étalé dans le temps) et des marchés de capitaux domestiques développés (capacité à emprunter localement) sont présentés comme des facteurs qui réduisent la sensibilité aux variations des rendements mondiaux (hausse ou baisse des taux d’intérêt sur les marchés).Indicateurs de tension de marché
Le ringgit malaisien est l’élément principal à surveiller en cas de tension budgétaire. La monnaie est restée stable autour de 4,75 pour un dollar, mais sa sensibilité lors des variations des prix des matières premières en 2025 doit être gardée à l’esprit. Acheter des options d’achat USD/MYR très éloignées du prix actuel (« hors de la monnaie », c’est-à-dire avec un prix d’exercice nettement supérieur au niveau du marché) permet de se positionner à faible coût sur une possible rupture à la hausse (une montée rapide du dollar contre le ringgit) si les prix du pétrole montent encore. Même si des maturités longues sur la dette publique offrent un amortisseur, la détention étrangère à hauteur de 20,5 % reste une vulnérabilité. Une légère baisse des détentions étrangères cette année suggère une sensibilité aux mouvements des rendements mondiaux. Tout signal plus « restrictif » (orientation vers des taux plus élevés) inattendu de la Réserve fédérale américaine pourrait pousser à la hausse les rendements des obligations d’État malaisiennes (MGS, titres de dette du gouvernement malaisien). Du point de vue de la valeur relative (comparaison entre pays), la Malaisie semble mieux protégée que certains voisins. L’Indonésie fait face à des coûts de subventions plus élevés et à une exposition plus forte à la dette en devises. Une stratégie de « pair trade » (position acheteuse sur un actif et vendeuse sur un autre), consistant à acheter le ringgit malaisien et à vendre la roupie indonésienne, pourrait servir de couverture contre des risques plus larges sur les marchés émergents. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader dès maintenant.
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