Les actions sud-coréennes, tirées par les sociétés spécialisées dans l’intelligence artificielle (IA) et les semi-conducteurs (puces électroniques), font face à un durcissement des conditions financières, même si le KOSPI reste l’un des indices les plus performants au monde. Les données iFlow de BNY montrent d’importantes ventes d’investisseurs institutionnels et des sorties de capitaux prolongées de mars à avril. iFlow de BNY est présenté comme un indicateur avancé des marchés émergents (EM, c’est-à-dire des pays dont les marchés financiers sont encore en développement). Il combine les flux quotidiens transfrontaliers de titres (achats et ventes d’actions et d’obligations entre pays) et les rapproche des données officielles. Il suggère que, pendant la hausse, les entrées de capitaux étaient de plus en plus « non couvertes » (sans couverture de change, donc exposées aux variations du taux de change), ce qui signifie que la reprise des sorties pourrait affaiblir le won sud-coréen. Le rapport relie ces flux à des anticipations d’inflation à court terme élevées (attentes d’augmentation des prix), ce qui peut pousser les rendements obligataires à la hausse (hausse des taux d’intérêt de marché) et affecter des marchés actions déjà très exposés (où de nombreux investisseurs détiennent les mêmes positions). Il souligne aussi des coûts d’approvisionnement plus élevés pour le Japon, la Corée du Sud, Taïwan et d’autres importateurs nets d’énergie (pays qui importent plus d’énergie qu’ils n’en exportent), qui pourraient mettre du temps à se normaliser et réduire les excédents commerciaux traditionnels. Il ajoute qu’une monnaie plus faible, liée à une baisse des achats nets (moins d’achats que de ventes) peut durcir les conditions financières domestiques (crédit plus cher, financement plus difficile) et pourrait conduire à des hausses de taux directeurs (taux fixés par la banque centrale). Il mentionne des mesures préventives en Indonésie mercredi et aux Philippines plus tôt ce mois-ci, et estime que le positionnement (niveau d’exposition) sur les marchés émergents d’Asie-Pacifique (APAC) pourrait devoir s’ajuster si les conditions restent tendues. Un écart se dessine sur les marchés sud-coréens : les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs ont porté le KOSPI à de nouveaux sommets. Mais les fortes ventes des investisseurs institutionnels suggèrent que cette vigueur pourrait ne pas durer. Cette pression commence maintenant à se transmettre au marché des changes. Le won montre des signes de tension, avec le taux de change USD/KRW au-dessus de 1 420 cette semaine, une première depuis les turbulences du début 2025. Comme la hausse précédente était largement sans couverture, ces sorties ont un effet disproportionné sur la devise. Les opérateurs peuvent envisager des stratégies via options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé) pour profiter d’une nouvelle baisse du won, par exemple en achetant des options de vente (« puts », qui gagnent de la valeur quand le prix baisse) sur des contrats à terme (« futures », contrats d’achat/vente à une date future) sur le KRW. En regardant le KOSPI, les investisseurs étrangers ont vendu pour un total net de 3,5 milliards de dollars d’actions locales ce mois-ci, en visant précisément les valeurs technologiques qui avaient mené la hausse. Alors que les prix mondiaux des puces mémoire (composants utilisés notamment dans les serveurs et smartphones) semblent se stabiliser après leur forte progression l’an dernier, le potentiel de hausse du secteur des semi-conducteurs paraît limité. Dans ce contexte, il peut être pertinent de couvrir (réduire le risque) des positions acheteuses sur actions avec des options de vente sur l’indice KOSPI 200, ou en vendant des options d’achat (« calls », qui gagnent de la valeur quand le prix monte) hors de la monnaie (« out-of-the-money », dont le prix d’exercice est défavorable au niveau actuel). Le tableau plus large en Asie est celui d’une inflation en hausse, l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’évolution des prix payés par les ménages) en Corée du Sud restant bloqué à 3,4%, bien au-dessus de l’objectif de la banque centrale.

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