Impact de marché et perspectives sur l’écart de rendement obligataire
Cet excédent budgétaire inattendu en Italie constitue un événement important pour les marchés. Il faut s’attendre à un resserrement de l’écart de rendement (différence de taux d’intérêt) entre les BTP italiens (obligations d’État italiennes) et les Bunds allemands (obligations d’État allemandes), déjà passé ce matin sous 120 points de base (1 point de base = 0,01 point de pourcentage), contre plus de 150 l’an dernier. Les traders peuvent se positionner sur un nouvel ajustement en utilisant des contrats à terme (contrats standardisés négociés en Bourse) sur ces obligations d’État. La nouvelle est très favorable aux actions italiennes, en particulier les banques qui détiennent une part importante de dette publique dans leur bilan (document comptable récapitulant actifs et passifs). L’indice FTSE MIB (principal indice de la Bourse de Milan), en hausse sur une grande partie de 2025, pourrait inscrire de nouveaux sommets. Une approche consiste à acheter des options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice ou sur de grandes banques italiennes. La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, intégrée dans le prix des options) des actifs italiens pourrait baisser fortement, le risque budgétaire étant réévalué. Dans ce contexte, vendre des options (encaisser une prime en échange d’un risque) peut devenir une stratégie de rendement. Des opportunités existent via la vente d’options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) sur le FTSE MIB, la meilleure perspective économique constituant un soutien pour le marché. Cette évolution soutient aussi l’euro, car elle réduit un risque de fragmentation (écarts de financement entre pays de la zone euro) pour la Banque centrale européenne. L’EUR/USD (taux de change euro/dollar), resté autour de 1,08 pendant une grande partie du premier trimestre, pourrait viser 1,10. Des positions acheteuses sur l’euro face au dollar peuvent être envisagées.Rétrospective et prochaines étapes
En 2024 et 2025, les inquiétudes portaient sur un déficit appelé à rester nettement au-dessus de 4 % du PIB. Ce contexte explique pourquoi cet excédent surprend autant. Le marché suivra désormais la capacité de l’Italie à inscrire cette amélioration dans la durée.
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