Le taux de chômage du Mexique, corrigé des variations saisonnières (c’est-à-dire ajusté pour neutraliser les effets récurrents comme les fêtes, les récoltes ou le tourisme), est monté à 2,8% en mars, contre 2,7% lors de la période précédente.
La légère hausse du chômage à 2,8% en mars est un signal important. Même si ce niveau reste bas, cela peut marquer un changement de tendance après une période de marché du travail très tendu (c’est-à-dire avec peu de personnes disponibles pour travailler et des difficultés à recruter). Nous y voyons un premier élément concret suggérant que des taux d’intérêt élevés commencent à freiner l’économie.
Ces données compliquent la situation pour la Banque du Mexique (Banxico), car les derniers chiffres montrent que l’inflation sous-jacente (c’est-à-dire l’inflation hors prix très volatils comme l’énergie et l’alimentation) reste élevée, au-delà de 4%. Banxico se retrouve donc face à un arbitrage entre ce léger affaiblissement du marché du travail et une inflation toujours au-dessus de son objectif. En conséquence, nous pensons que les marchés de swap de taux d’intérêt (des contrats utilisés pour échanger un taux fixe contre un taux variable, et qui reflètent les anticipations de taux) pourraient intégrer plus vigoureusement des baisses de taux vers la fin de 2026, même si la banque centrale reste ferme à court terme.
Nous estimons que la solidité du peso mexicain, thème majeur l’an dernier en 2025, portée par le « carry trade » (stratégie consistant à emprunter dans une monnaie à faible taux pour investir dans une monnaie à taux plus élevé), devient fragile. La perspective d’un écart de taux d’intérêt qui se réduit avec les États-Unis pourrait entraîner le débouclage (fermeture) de positions acheteuses sur le MXN. Dans les prochaines semaines, nous envisageons d’acheter des options d’achat très en dehors de la monnaie (options qui ne rapportent quelque chose que si le cours dépasse nettement le niveau actuel) sur la paire USD/MXN, comme moyen peu coûteux de se positionner en vue d’une possible dépréciation du peso.
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