Principaux indicateurs d’exploitation
Le volume total de matières premières traitées par les raffineries (quantité de pétrole et d’autres intrants réellement raffinés) était de 190900 millions de barils de pétrole, contre une estimation moyenne de 189129,2 provenant de trois analystes. Le volume à Hawaï était de 87,10 MMBBL/D (millions de barils par jour) contre 85,96, Washington était de 37,00 contre 36,08, le Wyoming de 14,40 contre 15,53, et le Montana de 52,40 contre 51,55. La marge brute ajustée par baril (marge après certains ajustements comptables, par baril produit) à la raffinerie de Washington était de 8,32 $ contre une estimation de 6,39 (deux analystes). Les coûts de production par baril (dépenses nécessaires pour raffiner chaque baril) étaient de 13,27 $ au Wyoming contre 10,25, de 4,57 $ à Washington contre 4,08, et de 4,15 $ à Hawaï contre 4,70. Le chiffre d’affaires du raffinage (ventes liées à l’activité de raffinage) était de 1,75 milliard de dollars contre une estimation de 1,57 milliard, et en baisse de 1,2 % sur un an. Le chiffre d’affaires de la distribution (ventes en stations/service et magasins) était de 142,28 millions de dollars contre 145,87 millions, en hausse de 0,5 %, et le chiffre d’affaires de la logistique (stockage, transport, terminaux) était de 73,71 millions de dollars contre 74 millions, en baisse de 4,9 %. Le côté positif est la performance d’exploitation, surtout la marge brute élevée à la raffinerie de Washington. Cela indique que l’entreprise peut profiter de bonnes conditions de marché. Des données récentes montrent que l’écart de raffinage de référence 3:2:1 (marge typique d’une raffinerie : valeur de 3 barils de brut transformés en 2 barils d’essence et 1 baril de distillats comme le diesel) s’est élargi à plus de 30 $ par baril le mois dernier, ce qui laisse envisager une bonne rentabilité.Points à considérer pour une stratégie sur options
Cependant, il faut noter les dépassements de coûts, surtout au Wyoming où les coûts de production étaient presque 30 % au-dessus des prévisions. C’est un signal négatif, surtout alors que le pétrole WTI (référence de prix du brut américain) a remonté, récemment autour de 85 $ le baril. Des coûts durablement élevés, avec des intrants plus chers, peuvent annuler l’avantage de bonnes marges de raffinage. Cette tension entre marges potentiellement élevées et risque de coûts élevés suggère que la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) des options PARR pourrait être sous-estimée. Nous pensons que des stratégies qui gagnent si le prix bouge fortement, comme un straddle acheteur (acheter un call et un put au même prix d’exercice pour profiter d’un mouvement fort à la hausse ou à la baisse), pourraient être intéressantes dans les prochaines semaines. Cette position peut gagner si l’action monte grâce aux marges ou si elle baisse à cause des coûts. Pour les traders plutôt optimistes, vendre des spreads de crédit sur puts hors de la monnaie (vendre un put et en acheter un autre plus bas pour encaisser une prime tout en limitant le risque; “hors de la monnaie” signifie que le prix d’exercice est en dessous du cours actuel) peut permettre d’encaisser une prime avec un risque plafonné. Les revenus du raffinage, qui ont dépassé les estimations de plus de 11 % au dernier trimestre publié, soutiennent cette idée. Cette stratégie profite si l’action reste stable ou monte. Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader dès maintenant.
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