L’inflation en Indonésie a ralenti en mars à 3,5% sur un an, après 4,6% en février, les mesures de soutien compensant les effets de base (comparaison avec un niveau de prix élevé ou faible l’an dernier) et les tensions sur les prix liées au Lebaran (fêtes marquant la fin du Ramadan). L’inflation devrait revenir vers des niveaux plus habituels à partir du deuxième trimestre, à mesure que ces effets de base s’estompent. Les prix à la pompe et les prix des carburants non subventionnés n’ont pas été relevés, ce qui pourrait contenir les pressions inflationnistes à court terme. La Banque d’Indonésie devrait maintenir sa politique inchangée, tout en surveillant la stabilité des marchés financiers, les mouvements de la roupie et le risque de modification des prix des carburants subventionnés.

Mesures de politique publique et inflation à court terme

Le gouvernement a annoncé des mesures d’économies d’énergie, dont un plafond de carburant subventionné de 50 litres par jour et un déploiement à 50% du B50 à partir de juillet (carburant contenant 50% de biodiesel). Les fonctionnaires devront télétravailler un jour par semaine hors secteurs stratégiques, avec une réduction de l’utilisation des véhicules et des déplacements. Ces mesures seront réexaminées après deux mois, et les prix des carburants non subventionnés ont été maintenus inchangés malgré l’attente d’une hausse au 1er avril. Des ajustements du programme de repas gratuits (MBG) devraient permettre d’économiser environ 25 000 milliards de roupies (IDR), soit 0,1% du PIB (produit intérieur brut, la valeur totale de la production d’un pays). Si les prix mondiaux du pétrole augmentent davantage, un ajustement des prix domestiques des carburants deviendrait plus probable, ce qui pourrait alimenter l’inflation. Le chiffre de 3,5% en mars peut donner une impression trompeuse de calme, en réduisant les inquiétudes après les pressions inflationnistes observées pendant une grande partie de 2025. Cela laisse à la Banque d’Indonésie une marge pour maintenir ses taux directeurs (taux de référence) inchangés lors de sa prochaine réunion, offrant une fenêtre de stabilité à court terme. Pour l’instant, cela suggère un environnement plus stable pour les actifs indonésiens.

Positionnement de marché et couverture

Dans ce contexte, la roupie apparaît comme le principal point de tension, d’autant qu’elle évolue autour de 15 900 pour un dollar. Si la Banque d’Indonésie reste immobile tandis que d’autres banques centrales pourraient signaler un futur resserrement (hausse des taux), l’écart de taux d’intérêt (différence de rendement entre deux pays) ne joue pas en faveur de la roupie. L’achat d’options d’achat (call, droit d’acheter un actif à un prix fixé) à court terme sur USD/IDR peut constituer une couverture (protection) relativement peu coûteuse contre une faiblesse soudaine de la monnaie. L’environnement actuel rend aussi attractif le fait de recevoir un taux fixe sur des swaps de taux indonésiens (contrats d’échange de flux d’intérêts, où l’on reçoit un taux fixe et paie un taux variable) pour les prochaines semaines. Le marché n’anticipe pas de hausse imminente des taux, ce qui peut offrir un portage (carry, gain lié à l’écart de taux) favorable. Toutefois, l’expérience de la fin 2025 rappelle que la Banque d’Indonésie peut changer rapidement de ton; ces positions doivent donc être suivies en fonction de l’évolution des anticipations d’inflation. La principale source de risque reste le marché mondial du pétrole, où le Brent (référence internationale) est monté autour de 95 dollars le baril, en hausse de plus de 10% depuis le début de l’année. La politique actuelle consistant à absorber une partie du coût des carburants n’est pas tenable si le pétrole dépasse 100 dollars. Un report de ces coûts sur les consommateurs relancerait immédiatement l’inflation. Pour se protéger contre ce risque, il est possible d’envisager une position défensive via des options sur indice. L’achat d’options de vente (put, droit de vendre un actif à un prix fixé) «hors de la monnaie» (strike éloigné du niveau actuel, donc moins cher mais déclenché si la baisse est marquée) sur l’indice Jakarta Composite (JCI), avec une échéance de trois à six mois, constitue une approche prudente. Cela apporte une couverture contre une baisse des marchés qui pourrait suivre une décision de relever les prix des carburants subventionnés.

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