La Banque du Canada a maintenu son taux directeur au jour le jour à 2,25 % lors de sa troisième réunion de 2026, signant une quatrième pause consécutive. Elle a indiqué qu’un taux proche des niveaux actuels reste adapté si son scénario central se confirme. La position actuelle reflète une offre excédentaire dans l’économie (autrement dit, une demande trop faible par rapport à ce que l’économie peut produire) et se situe dans le bas de la fourchette dite « neutre » estimée entre 2,25 % et 3,25 % (niveau de taux qui n’accélère ni ne freine l’économie). Cette analyse dépend de la capacité des données économiques à suivre la trajectoire prévue par la banque centrale.

Perspectives de croissance et trajectoire des taux

La Banque du Canada et la Banque Royale du Canada anticipent une croissance modérée en 2026 et une résorption progressive des capacités inutilisées (des ressources disponibles, comme des usines ou des travailleurs, qui ne sont pas pleinement utilisées). Toutes deux tablent sur un statu quo du taux au jour le jour en 2026, avec des hausses seulement en 2027, à mesure que l’écart de production se réduit (différence entre l’activité réelle et le niveau soutenable de l’économie) et que le chômage recule. La banque centrale a présenté des risques dans les deux sens pour l’évolution des taux. Une forte hausse des droits de douane américains (taxes à l’importation) pourrait conduire à des baisses de taux, tandis qu’un choc sur les prix de l’énergie plus durable que prévu pourrait renforcer les pressions sur les prix et nécessiter des hausses de taux successives. Le maintien du taux au jour le jour à 2,25 % envoie un signal immédiat de stabilité aux opérateurs. Cela suggère que, dans les prochaines semaines, les marchés de dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux) intégrant des variations de taux à court terme pourraient connaître une volatilité (ampleur des variations de prix) plus faible. Des stratégies profitant d’un marché sans tendance marquée (évoluant dans une fourchette), comme vendre des options à courte échéance, pourraient en bénéficier. Cette lecture est confortée par les dernières données, qui dessinent un tableau équilibré. En mars 2026, l’inflation s’est établie à 2,4 %, loin de ses pics d’il y a quelques années, tandis que la croissance du PIB au T4 2025 a atteint 1,3 % en rythme annualisé (taux converti comme s’il se répétait sur un an). Ces éléments renforcent l’idée d’une économie ni en surchauffe ni trop faible, ce qui laisse peu de raisons d’agir à la banque centrale.

Régime de volatilité et positionnement de marché

Après le cycle marqué de relèvements de taux en 2023 et 2024, la période actuelle de stabilité constitue un changement net. Le marché est passé d’anticipations de décisions de politique monétaire agressives à l’acceptation d’une pause prolongée. Cela signifie que la volatilité implicite (volatilité déduite des prix des options) sur les contrats à terme de taux d’intérêt est proche de son plus bas niveau depuis plus de deux ans, une situation qui pourrait durer jusqu’à l’été. Toutefois, des risques dans les deux sens pourraient rompre ce calme. Les discussions commerciales avec les États-Unis, notamment autour de possibles nouveaux droits de douane sur l’automobile, représentent une menace susceptible de pousser la Banque à envisager des baisses de taux. Les opérateurs peuvent envisager d’acheter une protection peu coûteuse « hors du prix » (options dont le prix d’exercice est éloigné du niveau actuel du marché) contre une baisse rapide des taux ou un affaiblissement du dollar canadien. À l’inverse, la récente hausse du brut WTI au-delà de 95 dollars le baril, liée à des inquiétudes sur l’offre au Moyen-Orient, pourrait raviver les pressions inflationnistes. Si ces prix de l’énergie restent élevés, le marché pourrait rapidement intégrer des hausses de taux plus tard dans l’année, contrairement aux prévisions actuelles de la Banque. Dans ce contexte, miser sur une volatilité durablement faible devient risqué sans couverture (protection destinée à limiter les pertes). Compte tenu de ces forces opposées, l’approche la plus prudente consiste à se préparer à une reprise de la volatilité. Même si le message de la Banque est celui de la patience, les pressions extérieures liées à la politique commerciale américaine et aux marchés mondiaux de l’énergie s’intensifient. Des montages comme les straddles ou les strangles sur contrats à terme obligataires (stratégies d’options visant à profiter d’un fort mouvement, à la hausse ou à la baisse, sans en connaître le sens) peuvent offrir un intérêt si le marché évolue nettement dans un sens ou dans l’autre.

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