Les États-Unis ont vendu aux enchères des bons du Trésor à 4 semaines avec un taux maximal de 3,61 %. La précédente adjudication de bons à 4 semaines s’était établie à 3,605 %. La légère hausse du taux des bons du Trésor à 4 semaines à 3,61 % indique que le marché réduit ses paris sur une baisse immédiate des taux de la Réserve fédérale (la banque centrale américaine). Cette petite progression suggère que l’idée de taux « plus élevés plus longtemps » s’ancre davantage. Nous y voyons un changement discret mais important du sentiment à court terme.

Implications pour les options sur le SOFR

Cette évolution justifie de revoir les instruments dérivés de taux d’intérêt (des contrats financiers dont la valeur dépend des taux), en particulier les options liées aux contrats à terme sur le SOFR. Le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) est un taux au jour le jour, basé sur des prêts garantis, souvent utilisé comme taux de référence aux États-Unis. Les contrats à terme (futures) sont des accords standardisés pour acheter ou vendre plus tard à un prix fixé, et les options donnent le droit (sans obligation) d’acheter ou de vendre à un prix défini. L’outil CME FedWatch (un indicateur de marché qui estime les probabilités implicites de décisions de la Fed à partir des prix des contrats) indique désormais moins de 45 % de probabilité d’une baisse de taux à la prochaine réunion, contre 60 % la semaine dernière. Dans ce contexte, certains traders pourraient envisager de vendre des options d’achat (call, une option qui gagne de la valeur si le prix monte) sur des contrats portant sur le second semestre. Cette approche peut profiter si le marché a raison et si la Fed maintient ses taux inchangés plus longtemps que prévu. Les données économiques plaident pour une attitude prudente de la Fed. Le dernier rapport sur l’emploi a fait état de 210 000 créations de postes, tandis que la dernière publication du CPI (indice des prix à la consommation, une mesure de l’inflation) montre que l’inflation sous-jacente (core, c’est-à-dire hors énergie et alimentation, plus volatile) reste difficile à faire baisser à 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de la Fed. Cette résistance rappelle ce que nous avons observé pendant une grande partie de 2025, lorsque les baisses de taux attendues étaient régulièrement repoussées. Nous pensons que cet environnement accroît le risque de secousses de marché, rendant les produits liés à la volatilité (des instruments qui tirent parti des variations des prix) plus intéressants. L’indice VIX (souvent appelé « indice de la peur », qui mesure la volatilité attendue du S&P 500) est déjà remonté de ses creux autour de 13 à un peu plus de 16 ces dernières semaines, signe d’une nervosité croissante. Acheter des options de vente (put, une option qui gagne de la valeur si le prix baisse) hors de la monnaie (out-of-the-money, c’est-à-dire avec un prix d’exercice moins avantageux que le prix actuel, donc moins cher) sur le S&P 500 peut offrir une couverture (hedge, protection) à faible coût contre une baisse du marché si les craintes liées aux taux s’intensifient. Ce changement d’anticipations sur les taux commence aussi à soutenir le dollar. L’indice du dollar a gagné près de 1 % ce mois-ci, une dynamique comparable à celle du premier semestre 2025 lorsque la Fed a conservé un ton restrictif (hawkish, c’est-à-dire favorable à des taux plus élevés pour combattre l’inflation). Dans ce cadre, des stratégies sur dérivés profitant d’un dollar plus fort, comme des options d’achat sur le dollar contre l’euro, gagnent en attrait.

Idées de stratégie sur la hausse du dollar

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