L’enquête manufacturière de la Fed de Philadelphie pour juin s’est établie à 10,3, marginalement au-dessus des attentes du marché (10). Cette lecture indique une poursuite de l’expansion de l’activité des usines dans la région par rapport au mois précédent.
La publication fournit deux repères très suivis pour les conditions actuelles et le sentiment : le niveau de l’indice « headline » et son consensus. À 10,3, la mesure est restée en territoire positif, et le léger dépassement par rapport à 10 suggère un résultat de juin un peu plus solide que prévu.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et le positionnement sur les taux
Ces données manufacturières plus fortes qu’anticipé dans la région de Philadelphie confortent notre scénario d’une économie américaine résiliente. Elles interviennent après le rapport d’inflation (CPI) de mai publié la semaine dernière, qui a montré une inflation sous-jacente toujours tenace à 3,1 %, rendant une baisse de taux imminente moins probable. Nous y voyons donc un élément supplémentaire en faveur de la posture « higher for longer » de la Fed.
Nous ajustons nos positions sur les dérivés de taux, en particulier en vendant des calls sur les futures SOFR de septembre. Le marché intégrait une probabilité proche de 50 % d’une baisse de taux d’ici la fin du troisième trimestre, mais ces données devraient ramener cette probabilité plutôt vers 40 %. Cet ajustement reflète la baisse de probabilité d’un changement de cap de la Fed cet été.
Stratégie actions et volatilité à la lumière des données
Pour les indices actions comme le S&P 500, ces indicateurs économiques stables pourraient limiter le potentiel de hausse à court terme. Nous pensons que le marché peut interpréter cette solidité comme un motif pour la Fed de retarder tout assouplissement, ce qui pourrait constituer un vent contraire pour les actions. En conséquence, nous envisageons de vendre des spreads de calls hors de la monnaie sur le SPX afin de tirer parti d’un marché potentiellement « range-bound ».
La volatilité implicite est susceptible de reculer, ce rapport réduisant une partie de l’incertitude sans provoquer de choc majeur. Historiquement, lorsque les données économiques ressortent proches des attentes, l’indice VIX a tendance à s’éroder à la baisse, à mesure que les craintes d’un « cliff » économique ou d’un virage brutal de politique monétaire s’estompent. Nous regardons des opportunités de vente sur les futures VIX à échéance juillet, en anticipant un environnement de marché plus calme.
