Implications pour la stratégie taux
Ces chiffres s’inscrivent dans la continuité du rapport sur l’emploi d’avril 2026, qui a montré un ralentissement de la progression des salaires à 3,9 % sur un an, au plus bas depuis fin 2025. Dans ce contexte, nous envisageons d’acheter des contrats à terme (futures : contrats standardisés permettant d’acheter/vendre un actif à une date future) sur le Treasury américain à 10 ans (ZN). Une baisse des rendements vers 3,75 % rendrait ces positions gagnantes. Des options d’achat (call : droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur des ETF obligataires comme TLT offrent aussi une façon d’exprimer ce scénario en mobilisant moins de capital (effet de levier via la prime d’option). Pour les actions, cette évolution est favorable aux valeurs de croissance et à la technologie, sensibles aux décisions de taux. Le Nasdaq 100 a déjà progressé d’environ 5 % sur le mois écoulé, le marché intégrant une Fed moins restrictive. Nous pouvons renforcer cette dynamique en achetant des options d’achat sur le QQQ (ETF qui réplique le Nasdaq 100), avec des prix d’exercice (strike : prix fixé dans le contrat d’option) cohérents avec un possible test de nouveaux plus hauts annuels. L’apaisement des craintes inflationnistes devrait aussi réduire la volatilité (amplitude des variations de prix), déjà en baisse. Le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») évolue autour de 14, contre plus de 18 plus tôt dans l’année, lorsque la crainte de hausses de taux était plus forte. Dans ce contexte, vendre de la prime d’option (encaisser la prime en vendant des options) peut être pertinent, par exemple via la vente de puts couverts par du cash (cash-secured puts : vente d’options de vente avec les liquidités nécessaires pour acheter l’action si l’option est exercée) sur des grandes capitalisations jugées stables.Perspectives sur le dollar et positionnement
Sur le marché des changes, une Fed moins agressive pourrait peser sur le dollar, d’autant que d’autres banques centrales restent vigilantes. La Banque centrale européenne a indiqué la semaine dernière que l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentaire) en zone euro, à 3,1 %, demeure une préoccupation. Nous voyons dans cet écart de trajectoire une opportunité d’initier des positions vendeuses sur l’indice du dollar (DXY) via des contrats à terme, ou via l’achat de puts (option de vente : droit de vendre à un prix fixé) sur des ETF liés au dollar comme UUP.
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