Les signaux d’un changement de cap de la Fed se renforcent
Avec des anticipations d’inflation à un an en baisse à 4,5 %, c’est un signal clair que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) pourrait approcher de la fin de son ton ferme. Ce point est d’autant plus suivi que le dernier indice officiel des prix à la consommation (CPI, la mesure la plus utilisée de l’inflation aux États-Unis) d’avril est ressorti légèrement élevé à 3,6 %, ce qui suggère que le ressenti des ménages devance les statistiques. Cet écart peut pousser les investisseurs à miser sur une banque centrale plus accommodante (dite « dovish », c’est-à-dire moins encline à relever les taux et plus ouverte à les baisser). Sur les marchés de taux, cela peut conduire à une réévaluation des prochaines décisions de la Fed. On observe déjà que la probabilité d’une baisse de taux en septembre, telle qu’indiquée par les contrats à terme sur les Fed Funds (des contrats qui reflètent les anticipations de taux directeurs), progresse d’environ 25 % à près de 40 % en début de séance. Les investisseurs peuvent envisager des stratégies qui profitent d’une courbe des taux plus plate (la « courbe des taux » compare les rendements des obligations selon leur durée ; « plus plate » signifie que l’écart entre taux courts et taux longs se réduit), car les attentes sur les taux à court terme reculent plus vite que celles à long terme. Côté dérivés actions (produits liés aux actions, comme les options), cet assouplissement des anticipations d’inflation est un facteur favorable, surtout pour la technologie et les valeurs de croissance sensibles aux taux. Une baisse de la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, intégrée dans le prix des options) est possible, avec un VIX (indice de volatilité attendu sur le S&P 500, souvent appelé « baromètre de la peur »), proche de 15, susceptible de s’orienter à la baisse si l’incertitude sur les taux diminue. Des opportunités peuvent apparaître via l’achat d’options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé) sur le Nasdaq 100 (NDX) ou la vente d’options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) sur des indices plus larges. Le dollar pourrait se replier après cette publication, la Fed étant désormais perçue comme plus accommodante que la Banque centrale européenne (BCE). Cela peut ouvrir des opportunités sur les options de change (options portant sur des paires de devises), en privilégiant des stratégies qui profitent d’une hausse de l’EUR/USD (euro contre dollar). Le marché surveillera un test de niveaux de résistance (zone de prix où la hausse bute souvent) que la paire n’a pas réussi à franchir au trimestre précédent. Cet environnement tranche avec une grande partie de 2025. À l’époque, le scénario était dominé par une inflation des services tenace et une politique de taux « plus élevés plus longtemps » (« higher for longer », c’est-à-dire des taux maintenus à un niveau élevé). Les données du jour suggèrent un changement dans les anticipations des ménages, un indicateur avancé que la Fed ne peut pas ignorer.Ce que cela implique pour le positionnement
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