Revalorisation du marché face au risque géopolitique
Les données américaines sur les stocks ont envoyé des signaux contrastés. Les stocks d’essence ont reculé de 0,6 million de barils et ceux de distillats (carburants comme le diesel et le fioul domestique) ont diminué de 2,1 millions de barils, sur fond de faible activité des raffineries (quantités transformées) et de hausse de la demande implicite (demande déduite des flux, pas directement mesurée). Nous revenons sur le fort rebond des prix en 2025, lorsque la menace d’une escalade avec l’Iran a propulsé le Brent au-dessus de 107 dollars le baril. Cela rappelle à quelle vitesse le risque géopolitique peut faire réévaluer les prix du marché. Le contexte actuel, avec des tensions en hausse dans des couloirs maritimes clés, commence à ressembler à cette période. Le marché est resté relativement calme, mais des signes de changement apparaissent: l’indice de volatilité du pétrole du CBOE (OVX, indicateur des mouvements de prix attendus à partir des options) est monté à 38 sur la dernière semaine, contre un peu plus de 20 en février. Cette hausse des variations attendues est liée à de récents exercices navals qui perturbent le trafic près du détroit de Malacca. Les opérateurs doivent noter que lors de la crise iranienne de 2025, l’OVX avait dépassé 50, ce qui montre que la volatilité (amplitude des mouvements de prix) peut encore s’accroître. La situation de l’offre renforce les inquiétudes et rend le marché vulnérable aux chocs. Le dernier rapport de l’EIA (agence américaine de l’énergie) a montré une baisse inattendue des stocks de 3,1 millions de barils, ce qui a tendu un marché que beaucoup pensaient bien approvisionné au deuxième trimestre. Cette marge de sécurité limitée signifie que toute perturbation, réelle ou supposée, peut avoir un effet disproportionné sur les prix.Positionnement via les options pour une hausse de la volatilité
Dans ce contexte, nous estimons que l’achat d’options d’achat à court terme (call: droit d’acheter à un prix fixé) est une stratégie prudente pour se positionner sur un possible pic de prix. En 2025, la volatilité implicite (volatilité intégrée dans le prix des options) s’était élargie très vite, rendant très rentables les options achetées en amont. On peut envisager des «bull call spreads» (achat d’un call et vente d’un call plus haut) pour encadrer le risque tout en profitant d’une hausse si les tensions s’aggravent.
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