Le positionnement spéculatif devient plus baissier
Les dernières données montrent une nette hausse du pessimisme sur le yen japonais. Les positions spéculatives nettes « short » (paris à la baisse) se sont creusées à -72,9 k contrats, contre -62,8 k la semaine précédente. Autrement dit, davantage d’opérateurs misent sur une poursuite de la baisse du yen. Ce mouvement s’explique surtout par l’écart durable de taux d’intérêt entre la Banque du Japon (BoJ) et la Réserve fédérale américaine (Fed). Cet « écart de taux » (différence entre les rendements offerts au Japon et aux États‑Unis) continue d’encourager les opérations de « carry trade » (emprunter dans une devise à faible taux, comme le yen, pour investir dans une autre devise mieux rémunérée). La normalisation lente de la politique monétaire de la BoJ en 2025 (remonter progressivement les taux après une longue période très accommodante) n’a pas suffi à réduire cet écart. Avec une inflation sous‑jacente au Japon repassée sous 2% (inflation hors éléments très volatils, comme l’énergie et certains produits alimentaires), la banque centrale a peu de raisons d’accélérer fortement la hausse des taux. Dans les prochaines semaines, la paire USD/JPY (nombre de yens pour un dollar) semble garder une dynamique favorable au dollar. Un positionnement « short » plus important peut pousser le marché plus haut. Dans ce contexte, viser une hausse via des positions longues USD/JPY ou via l’achat d’options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé) peut se justifier. Il faut toutefois surveiller le risque d’un trade trop « encombré » (beaucoup d’investisseurs du même côté), car ces niveaux se rapprochent des extrêmes observés en 2024, qui avaient précédé des retournements rapides. Une déclaration plus ferme de la BoJ (signalant une politique moins accommodante) ou des statistiques américaines plus faibles pourraient déclencher un « short squeeze » (hausse brutale forçant les vendeurs à racheter en urgence). Dans cette optique, acheter des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) très éloignées du cours (« hors de la monnaie », avec un prix d’exercice peu probable à court terme) peut servir de couverture. Cette concentration de paris dans un seul sens suggère aussi davantage d’amplitude future des cours. La volatilité implicite des options sur yen (anticipation par le marché des variations à venir, déduite du prix des options) est déjà montée à 9,5%, signe d’une nervosité accrue face à une cassure ou un retournement.
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