Un marché du travail toujours sous tension
Cette légère progression de la moyenne sur quatre semaines est quasi négligeable et confirme que le marché du travail reste très tendu, c’est-à-dire que les entreprises peinent encore à recruter et que les licenciements restent faibles. Cela renforce l’idée que la Réserve fédérale (la banque centrale américaine, souvent appelée « Fed ») a peu de raisons de baisser ses taux d’intérêt à court terme. La solidité persistante de l’économie réduit les attentes d’un changement rapide de politique monétaire (un « pivot », autrement dit un tournant vers des baisses de taux). Il faut aussi replacer ces données dans le contexte de l’indice des prix à la consommation (CPI, un indicateur de l’inflation) publié pour avril, qui a montré une inflation sous-jacente (« core inflation », c’est-à-dire l’inflation hors énergie et alimentation, plus stable) toujours élevée à 3,1%. L’association d’un marché du travail robuste et d’une inflation qui ralentit difficilement conforte la Fed dans le maintien de sa ligne actuelle. En conséquence, la probabilité de marché d’une baisse de taux avant septembre est désormais passée sous 30%, un recul notable par rapport à il y a un mois. Pour les produits dérivés (instruments financiers dont le prix dépend d’un actif sous-jacent), cela incite à privilégier des stratégies qui profitent de taux d’intérêt durablement élevés. Nous envisageons de vendre des options d’achat (« call options », un contrat donnant le droit d’acheter un actif à un prix fixé) avec un prix d’exercice éloigné du niveau actuel (« out-of-the-money », donc peu probable à atteindre) sur les contrats à terme (« futures », contrats d’achat/vente à une date future) SOFR de décembre 2026. Le SOFR est un taux de référence en dollars reflétant le coût du financement au jour le jour avec garantie. Cette approche peut être rentable si une forte série de baisses de taux ne se matérialise pas d’ici la fin de l’année. Au vu des données économiques actuelles, c’est une opération jugée plus probable.Réflexions sur une couverture contre la volatilité
Dans ce contexte, il nous paraît également prudent d’acheter une protection bon marché à court terme contre la volatilité (la volatilité mesure l’ampleur des variations de prix, donc le risque de mouvements brusques). Acheter des options d’achat sur le VIX avec une échéance en juin peut constituer une couverture à coût limité. Le VIX est un indicateur de la volatilité anticipée sur les actions américaines. Cette couverture protège contre un repli potentiel du marché si les investisseurs se montrent déçus par l’absence de baisse de taux à l’approche de l’été.
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