Implications Pour La Politique De La Fed
La situation rappelle une bonne partie de 2024, lorsque la solidité récurrente de l’emploi a repoussé dans le temps les anticipations de baisse de taux. Le taux de chômage, stable autour de 3,8 %, renforce l’idée que l’économie peut supporter une politique restrictive (des taux élevés qui freinent l’activité). Cette vigueur persistante de l’emploi signifie que la Fed devrait rester concentrée sur la maîtrise complète de l’inflation (la hausse des prix) avant d’envisager un changement de cap. Dans ce contexte, il peut être pertinent de se couvrir contre une hausse de la volatilité des actions, car des taux élevés pèsent sur les valorisations (le prix des actions par rapport aux profits attendus). Une option de vente (« put », un contrat qui protège en cas de baisse) sur de grands indices comme le SPX (S&P 500) ou le NDX (Nasdaq‑100) peut servir de protection. Un « put spread » (achat d’un put et vente d’un autre put à un niveau différent) permet de réduire le coût et de borner le risque. L’indice VIX (mesure de la volatilité implicite, donc de la nervosité attendue du marché) évoluant récemment autour de 14,5, cette protection peut coûter relativement moins cher avant un éventuel regain d’incertitude. Sur les taux, ces données incitent à envisager des rendements des bons du Trésor américain (U.S. Treasuries, la dette de l’État américain) qui restent élevés, voire montent. Se positionner « à la baisse » sur les contrats à terme (« futures », contrats standardisés) sur Treasuries revient à parier sur une hausse des rendements. Il est aussi possible d’utiliser des options sur futures SOFR (taux de référence à court terme en dollars, proche des taux au jour le jour) pour se positionner contre des baisses de taux. L’outil CME FedWatch (indicateur compilant les probabilités implicites du marché pour les décisions de la Fed à partir des contrats futures) montre déjà qu’après ce type de statistiques, la probabilité d’une baisse de taux d’ici juillet est tombée sous 40 %. Le dollar américain devrait aussi rester soutenu, car des taux plus élevés le rendent plus attractif que d’autres devises. Cette vue peut s’exprimer via des options d’achat (« call », contrat qui profite d’une hausse) sur des ETF indexés sur le dollar comme UUP (fonds coté répliquant un indice du dollar), ou via des positions vendeuses sur des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes (« dovish », favorables à des taux plus bas), comme l’euro. Cette divergence de politique monétaire (écart entre les orientations de la Fed et des autres banques centrales) avait été un thème porteur fin 2024 et semble revenir.
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