Les prêts bancaires montrent une accélération
Le chiffre des prêts bancaires, plus fort que prévu (4,5 %), indique que l’économie japonaise se renforce. Nous y voyons un signal supplémentaire qui rapproche la Banque du Japon d’un retour à une politique monétaire plus normale (c’est-à-dire moins de soutien exceptionnel de la banque centrale). Ce n’est pas un chiffre isolé : il confirme une tendance à une accélération modérée de l’activité. Ces données suivent le rapport du mois dernier montrant que l’indice des prix “core” (inflation hors éléments très variables, par exemple l’énergie et les aliments frais) pour janvier était de 2,3 %, donc au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque du Japon. Cette pression durable, avec une forte demande de crédit des entreprises (entreprises qui empruntent davantage), rend plus difficile de défendre la politique monétaire très souple actuelle (taux d’intérêt très bas et soutien important). Nous pensons que les marchés vont davantage intégrer dans les prix un changement de politique avant l’été. Dans ce contexte, nous regardons des instruments financiers qui profitent d’un yen plus fort. Les options d’achat (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter une devise à un prix fixé) sur le JPY, surtout contre le dollar américain, peuvent être envisagées quand les traders ferment des “carry trades” (stratégies où l’on emprunte dans une monnaie à faible taux pour investir dans une autre à taux plus élevé). Fin 2025, le marché doutait davantage de la volonté de la Banque du Japon d’agir, mais cette opinion ne correspond plus à la situation actuelle. Nous anticipons aussi plus de volatilité (variations rapides des prix) sur le marché des obligations d’État japonaises. La possibilité que la Banque du Japon ajuste son contrôle de la courbe des taux (politique où la banque centrale vise certains niveaux de taux d’intérêt selon la durée des obligations) rend les options de vente (contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur les contrats à terme de JGB (contrats standardisés basés sur les obligations d’État japonaises) intéressantes comme couverture (protection contre une baisse). Les premiers retours des négociations salariales de printemps “shunto” indiquent aussi des hausses moyennes au-dessus de 4,1 %, ce qui influencera directement le calcul de l’inflation par la banque centrale.Positionnement actions face au risque de changement de politique
Pour les actions, cela donne une situation partagée qui favorise des stratégies basées sur la volatilité. Une économie solide aide les bénéfices, mais la fin de l’argent peu cher (fin de taux très bas) peut peser sur les valorisations du Nikkei 225. Ainsi, utiliser des options pour construire une position “long volatilité” (stratégie qui gagne si les mouvements de marché augmentent), par exemple un straddle sur des contrats à terme du Nikkei (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice), permet de profiter de l’incertitude qu’un changement de politique pourrait créer.
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