Implications pour la politique monétaire
La baisse continue des prix à la production en Russie, qui s’accentue à -5,2 %, indique que la baisse générale des prix (déflation, c’est-à-dire une diminution persistante des prix) se renforce. Cela suggère que la demande intérieure (les achats des ménages et des entreprises dans le pays) est faible et que les entreprises n’ont pas la capacité d’augmenter les prix de leurs produits. Nous y voyons un signal fort que la Banque centrale de Russie sera poussée à assouplir la politique monétaire (réduire les taux d’intérêt et/ou rendre le crédit plus facile) pour soutenir l’économie. Cela renforce notre attente d’un rouble plus faible dans les prochaines semaines. La Banque centrale de Russie, qui maintient son taux directeur (le principal taux d’intérêt fixé par la banque centrale) à 8,0 % depuis fin 2025, a désormais une raison claire d’envisager une baisse de taux (réduction du taux directeur). Nous anticipons que la paire USD/RUB (le taux de change dollar américain/rouble russe), déjà montée à 94 contre une moyenne de 91 le trimestre précédent, pourrait viser des niveaux plus élevés, ce qui rend les options d’achat (call options, un contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur cette paire intéressantes. En conséquence, il faut se positionner pour des taux russes plus bas. Les rendements (le taux de gain offert par une obligation) des obligations d’État russes à 10 ans (OFZs, obligations du gouvernement russe) ont déjà baissé de 30 points de base (0,30 point de pourcentage) cette année, et ces données de baisse des prix pourraient accélérer cette tendance. Acheter des contrats à terme sur les taux (futures, des contrats visant à acheter/vendre plus tard à un prix fixé) est un moyen direct de jouer l’idée d’un changement de cap de la banque centrale. Pour les actions, la perspective est mitigée mais plutôt négative. Même si des emprunts moins chers aident souvent les actions, la faiblesse économique indiquée par l’indice des prix à la production laisse prévoir des résultats d’entreprises (bénéfices) en baisse. Nous avons vu l’indice MOEX (principal indice boursier de Moscou) reculer de 5 % au quatrième trimestre 2025 après des rapports industriels faibles similaires ; acheter des options de vente (put options, un contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé) peut servir de couverture (protection contre une baisse).Lecture du marché des matières premières
Il faut aussi y voir un possible signe de prix mondiaux des matières premières en baisse, surtout pour l’énergie et les métaux. Alors que le pétrole Brent (référence mondiale du prix du pétrole) a du mal à rester au-dessus de 75 $ le baril, une baisse des prix au niveau des producteurs dans un grand exportateur de matières premières comme la Russie peut renforcer une vision négative pour tout le secteur. Cela soutient des positions à la baisse (parier sur une baisse des prix) sur les contrats à terme du pétrole et des métaux industriels.
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