Les marchés obligataires mondiaux sont en forte baisse, avec des coûts d’emprunt qui se rapprochent des taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) nominal — ou les dépassent. Cela intervient alors que le blocus du détroit d’Ormuz reste un facteur majeur pour les marchés, tandis que les stocks mondiaux de pétrole, qui servent d’« amortisseur » en cas de choc, diminuent. Le Royaume-Uni est entré dans une « zone de danger » où les coûts d’emprunt dépassent la croissance nominale du PIB. Les rendements des gilts (obligations d’État britanniques) à 10 ans sont supérieurs à la croissance nominale du PIB britannique du T1 et au rythme moyen de croissance nominale de la dernière décennie.

Crédibilité budgétaire du Royaume-Uni et pression sur la livre

Le rapport fait le lien entre la livre sterling (GBP) et les rendements des gilts, ainsi que la politique intérieure. Il indique qu’une crédibilité budgétaire en baisse (capacité perçue de l’État à maîtriser déficits et dette) et une incertitude politique en hausse pourraient accentuer la pression baissière sur la GBP. Le blocus en cours du détroit d’Ormuz est le sujet central pour les marchés et, avec la baisse des stocks mondiaux de pétrole, le Brent (référence internationale du pétrole) reste au-dessus de 115 dollars le baril. Cela alimente les craintes d’inflation (hausse générale des prix) et accélère la vente d’obligations au niveau mondial. Dans ce contexte, les coûts d’emprunt sont poussés vers une zone de danger où ils dépassent la croissance économique. Le Royaume-Uni a déjà basculé dans cette situation : le rendement du gilt à 10 ans a atteint 5,2 % la semaine dernière, nettement au-dessus de la dernière croissance nominale du PIB du T1 2026, à 3,8 %. Cet écart signale une forte tension sur la capacité de l’économie britannique à assurer le service de la dette (paiement des intérêts et remboursement). Par le passé, une dynamique comparable — mais plus rapide — avait été observée lors de la crise LDI (investissement « piloté par le passif », stratégie des fonds de pension visant à couvrir leurs engagements, qui a amplifié les ventes forcées) fin 2022.

Niveaux GBP/USD et couverture via options

Pour les intervenants sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent), cela suggère une faiblesse persistante de la livre sterling. Avec l’hypothèse d’élections générales à l’automne, qui ajoute aux doutes sur la crédibilité budgétaire du Royaume-Uni, conserver des positions longues en GBP (parier sur une hausse) apparaît risqué. L’achat d’options de vente (put, droit de vendre à un prix fixé) sur la GBP est présenté comme une stratégie pertinente pour se couvrir, ou tirer parti, d’une nouvelle baisse face au dollar. En examinant la brève période de stabilité en 2025, il apparaît que les difficultés budgétaires de fond n’ont pas été totalement traitées. La pression actuelle met en évidence ces fragilités. La volatilité implicite des options sur la GBP (volatilité attendue par le marché, intégrée dans le prix des options) a augmenté, mais le coût d’une protection contre la baisse pourrait rester justifié. Le marché surveille un passage de GBP/USD sous le support clé de 1,2000 (niveau de prix où la demande a souvent freiné les baisses). Une rupture nette pourrait ouvrir la voie à un test de la zone 1,1850 dans les prochaines semaines. Les opérateurs devraient donc structurer leurs positions en tenant compte de ce possible regain de volatilité (variations de prix plus fortes et plus rapides).

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