UOB s’attend à ce que la BCE laisse sa politique monétaire globalement inchangée, avec une seule hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion du 11 juin. La banque met en avant un marché du travail tendu (c’est-à-dire peu de chômage et des difficultés de recrutement) et des marges de manœuvre budgétaires (capacité des États à soutenir l’économie via les dépenses et les baisses d’impôts) qui pourraient permettre d’absorber une hausse limitée. UOB prévoit que l’inflation en zone euro atteindra un pic au-dessus de 3,0% au 4T26, avant de repasser sous 2,0% en 2027. Elle indique que l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) a ralenti en avril, mais que les enquêtes montrent une hausse des anticipations de prix (attentes de hausse des prix) chez les entreprises et les ménages, ce qui pourrait prolonger l’inflation.

Inflation Outlook And Energy Risks

UOB estime que le conflit au Moyen-Orient pèsera sur l’activité, avec un impact limité sur la croissance. Elle considère les prix de l’énergie comme la principale source de pression sur l’inflation et relie la trajectoire à moyen terme à l’ampleur et à la durée du choc énergétique (hausse soudaine et marquée des prix), ainsi qu’à ses effets indirects et de second tour (quand la hausse initiale se transmet aux salaires et aux autres prix). UOB juge que la balance des risques penche vers une nouvelle étape de resserrement (hausse des taux) cette année. Elle ajoute que la trajectoire de la politique monétaire reste incertaine et dépend fortement des mouvements des marchés des matières premières (produits de base comme le pétrole et les métaux). Dans la situation actuelle, nous nous positionnons pour une seule hausse de 25 points de base de la BCE le 11 juin. L’estimation rapide (première estimation publiée avant les chiffres définitifs) de l’inflation de la zone euro pour avril 2026 ressort à 2,7% et, avec un taux de chômage au plus bas historique de 6,5%, la BCE a une marge politique pour agir. Cette hausse à venir semble déjà largement intégrée dans les contrats à terme de taux courts (produits de marché qui reflètent les anticipations de taux à court terme).

Strategy After The June Meeting

L’enjeu se situe après juin, car les prix de marché suggèrent environ 40 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année, ce qui implique la possibilité d’une deuxième hausse. Nous pensons que l’économie peut encaisser cette hausse unique, mais que les risques liés à l’énergie limiteront l’envie de la BCE d’aller plus loin. Cela suggère que des positions sur dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux) misant contre de nouvelles hausses au second semestre 2026, comme vendre des contrats à terme Euribor décembre 2026 (contrats sur le taux interbancaire de référence en zone euro), pourraient être intéressantes. Avec la reprise des tensions au Moyen-Orient, le Brent (prix de référence du pétrole) repasse au-dessus de 95 dollars le baril. Cela augmente le risque de surprise de politique monétaire, ce qui rend les stratégies sur options (contrats donnant le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre) attractives. Acheter de la volatilité (parier sur de forts mouvements) via un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice et à la même échéance) sur l’Euro Stoxx 50 ou sur des options EUR/USD permet de gagner si le marché bouge fortement, quel que soit le sens.

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