Les stratèges de Standard Chartered, Christopher Graham et John Davies, s’attendent à ce que la Banque d’Angleterre (BoE) maintienne son taux directeur à 3,75% lors de la réunion du 30 avril. Ils anticipent une pause des mouvements de taux sur l’ensemble de l’année. Ils qualifient la politique actuelle de restrictive (c’est-à-dire qu’elle freine l’économie en rendant le crédit plus cher) et évoquent un environnement macroéconomique (les grandes tendances de l’économie : croissance, inflation, emploi) plus faible, un marché du travail moins dynamique et un soutien budgétaire limité (peu de dépenses publiques ou de baisses d’impôts pour soutenir l’activité). Selon eux, ces conditions diffèrent de 2022 et plaident pour une approche attentiste.

Policy Signals And Near Term Risks

Ils s’attendent à ce que la majorité des membres du Comité de politique monétaire (MPC, l’instance qui fixe les taux à la BoE) restent en statu quo, tout en surveillant la situation au Moyen-Orient et les prix de l’énergie. Ils ajoutent qu’un ou deux membres pourraient basculer vers un vote en faveur d’une hausse de taux. Ils estiment que le gouverneur Bailey insistera sur l’incertitude et sur les risques pesant sur l’inflation et la croissance. Ils notent aussi qu’un conflit plus long pourrait accroître le risque d’un durcissement supplémentaire (c’est-à-dire de nouvelles hausses de taux ou une politique plus stricte). Ils comparent ces perspectives à 2011, lorsque les prix du pétrole avaient dépassé 120 dollars le baril (USD/bbl, “dollars par baril”) et que l’inflation des prix à la consommation avait franchi 5%, tandis que la BoE avait laissé ses taux inchangés. En avril 2025, l’idée était que la BoE maintiendrait son taux directeur à 3,75%. Cette lecture reposait sur un affaiblissement de l’économie et un marché de l’emploi moins tendu, suggérant que la politique monétaire était déjà suffisamment stricte.

Trading Implications For The Current Cycle

Une stratégie à l’époque aurait consisté à vendre des options sur des contrats à terme SONIA, afin de profiter d’un taux directeur stable. SONIA (Sterling Overnight Index Average) est un taux d’intérêt au jour le jour en livres sterling, souvent utilisé comme référence ; les contrats à terme SONIA sont des produits dont le prix reflète les anticipations de taux à court terme. Vendre des options revient à encaisser une prime en pariant sur une volatilité plus faible, mais expose à des pertes si le marché évolue fortement. Cette opération reposait sur l’idée que le marché surévaluait le risque d’une hausse de taux en raison de craintes temporaires sur l’énergie. L’approche attentiste s’est révélée correcte, le MPC ayant maintenu les taux durant l’été 2025. Avec le recul, les données ont conforté cette position : l’inflation au Royaume-Uni a fini par ralentir à 2,4% fin 2025, tandis que le chômage a progressé à 4,5%. La comparaison avec 2011 a été utile : cette année-là, le Brent (référence du pétrole en Europe) a dépassé 120 dollars le baril, et pourtant la BoE a maintenu son taux à 0,50%, jugeant le pic d’inflation temporaire. Fin avril 2026, la situation est différente, mais la leçon reste utile. Le marché intègre actuellement une série agressive de baisses de taux pour le second semestre. Nous pensons que ce rythme est peut-être trop optimiste, ce qui crée une nouvelle opportunité. Au vu d’une progression des salaires encore soutenue le mois dernier, nous privilégions des positions qui bénéficieraient d’une baisse des taux plus lente que ce qu’anticipe le marché. Cela peut passer par des options sur contrats à terme SONIA pour se positionner contre la forte baisse des taux courts actuellement intégrée dans les prix (les taux à court terme étant les taux sur quelques mois). Cela reprend la logique de 2025 — se positionner contre les anticipations les plus extrêmes — mais dans l’autre sens.

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