La demande de valeur refuge pour le franc suisse (CHF) a été limitée par le risque perçu d’une action de la Banque nationale suisse (BNS) visant à freiner la vigueur de la monnaie. Cela a réduit le soutien habituel du CHF lors des phases de tension sur les marchés.
La BNS s’est orientée vers des interventions plus actives contre l’appréciation du franc depuis le déclenchement du conflit États-Unis–Iran. Cette approche est décrite comme réactive, c’est-à-dire qu’elle vise surtout à plafonner les gains du CHF liés aux achats de valeur refuge, plutôt qu’à faire baisser la devise.
L’EUR/CHF est passé sous 0,92, un mouvement attribué à des anticipations plus faibles d’intervention de la BNS à mesure que les risques géopolitiques immédiats s’atténuent. Cela suggère que les marchés pourraient réviser le degré de résistance attendu de la BNS lorsque le franc se renforce.
Malgré cela, il reste incertain que la BNS accepte une appréciation durable du CHF pour réduire l’inflation importée (hausse des prix des biens et services achetés à l’étranger, due notamment au taux de change). Le rapport indique qu’il est trop tôt pour supposer que la BNS tolérera un franc plus fort dans cet objectif.
Le rôle de valeur refuge du franc suisse est actuellement contenu par la crainte du marché face à la BNS. On l’a vu lors des tensions diplomatiques au Moyen-Orient en 2025, lorsque la BNS est probablement intervenue pour plafonner la hausse du franc. Cet historique rend les opérateurs prudents à l’idée de miser sur une hausse forte et durable de la monnaie.
Avec la paire EUR/CHF qui glisse progressivement sous 0,92, certains spéculent que la BNS devient plus tolérante à mesure que les risques géopolitiques s’estompent. Toutefois, l’inflation suisse de mars 2026 s’est établie à un niveau modéré de 1,4 %, ce qui donne peu de raisons à la banque centrale de rechercher un franc plus fort pour limiter les prix à l’importation. Cela suggère que l’objectif principal reste la stabilité, et non le renforcement actif de la monnaie.
Pour les intervenants sur les dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, comme une devise), cela plaide pour la vente d’options d’achat (« call », contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur le franc suisse contre l’euro ou le dollar. Cette stratégie peut gagner de l’argent si le franc ne s’apprécie pas fortement, scénario jugé probable compte tenu de la présence perçue de la BNS. L’objectif est d’encaisser une prime (montant payé pour acheter l’option) liée à l’idée que le potentiel de hausse serait plafonné.
Historiquement, la BNS a vendu de manière offensive des devises étrangères pendant la période de forte inflation de 2022-2023 afin de renforcer volontairement le franc. La situation actuelle diffère : les dernières données sur les réserves de change de la BNS (avoirs en devises détenus par la banque centrale) montrent qu’elles sont restées relativement stables au premier trimestre 2026. Cela signale une posture plus réactive, centrée sur la réduction d’une volatilité excessive (fortes variations rapides), plutôt que sur l’orientation du taux de change dans une direction précise.
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