Implications Pour La Politique Monétaire
La hausse des ventes au détail en mars (+13,4 % sur un an) indique une demande des ménages plus solide que prévu. Après un rythme plus faible observé pendant une grande partie de 2025, cela suggère une économie plus résistante. En conséquence, la banque centrale (Banco de la República) pourrait être moins encline à baisser ses taux directeurs (les taux d’intérêt fixés par la banque centrale qui influencent le coût du crédit) lors des prochaines réunions. Les marchés anticipaient de nouvelles baisses de taux cette année, mais ces données remettent en cause ce scénario. Nous voyons un intérêt à payer un taux fixe sur des swaps IBR colombiens (contrats où l’on échange un taux variable indexé sur l’IBR, le taux interbancaire de référence en Colombie, contre un taux fixe ; « payer fixe » signifie parier sur des taux qui restent élevés ou montent). Les attentes de baisse des taux pourraient être repoussées vers fin 2026. Avec une inflation d’avril à 5,8 % (hausse des prix), au-dessus de l’objectif de la banque centrale, l’argument en faveur d’un maintien du taux directeur à 7,5 % plus longtemps se renforce. Une orientation plus restrictive (dite « hawkish », c’est-à-dire une banque centrale plus ferme contre l’inflation et moins favorable aux baisses de taux) devrait soutenir le peso colombien. Nous examinons des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent) qui profitent d’une baisse du taux de change USD/COP (prix d’un dollar en pesos), actuellement autour de 3 950. Compte tenu de la forte volatilité (variations rapides) et de la dépréciation (baisse de la valeur) du peso début 2025, acheter des options d’achat (call options : droit, et non obligation, d’acheter une devise à un prix fixé à l’avance) à faible coût peut être une manière de se positionner sur un renforcement de la monnaie. Cette vigueur de la consommation est aussi favorable aux actions colombiennes, en particulier dans la distribution et la finance. Nous voyons une opportunité via des options d’achat sur l’indice MSCI Colcap (indice boursier de référence en Colombie), déjà en hausse de plus de 8 % cette année. Les ventes au détail suggèrent que les résultats des entreprises (bénéfices) pourraient être meilleurs qu’attendu, ce qui soutiendrait le marché actions local.
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