L’Inde a relevé les prix des carburants et ajusté certains paramètres commerciaux et fiscaux afin de réduire la volatilité macroéconomique (forts à-coups de croissance, d’inflation et de changes) et de soutenir la roupie indienne (INR). Le gouvernement a augmenté les droits de douane à l’importation (taxes à l’entrée sur le territoire) sur l’or et l’argent, et durci certaines règles administratives pour freiner les achats et limiter une demande additionnelle de dollars américains. Les prix de l’essence et du diesel ont augmenté d’environ 3 INR par litre. L’essence a progressé de 3,14 INR par litre à 97,77 INR dans plusieurs villes, tandis que le diesel a gagné 3,11 INR par litre, jusqu’à 90,67 INR par litre. Selon la presse, une baisse de la retenue à la source (withholding tax, impôt prélevé directement sur les revenus versés aux non-résidents) sur les obligations détenues par les étrangers est à l’étude. La dette a enregistré des sorties de capitaux FPI (investisseurs de portefeuille étrangers, c’est-à-dire des investisseurs non-résidents achetant actions et obligations) de 613 M$ depuis le début de l’exercice FY27, après 2,8 Md$ d’entrées en FY26, via les dispositifs « general limit », VRR (Voluntary Retention Route : cadre incitant les investisseurs à conserver leurs investissements obligataires sur une durée donnée) et FAR (Fully Accessible Route : titres accessibles sans plafond pour certains non-résidents). À court terme, l’INR devrait réagir au flux d’actualités et aux variations des flux actions. La monnaie pourrait rester faible tant que les sorties d’actions ne se retournent pas. Avec des autorités indiennes qui cherchent activement à lisser la volatilité macroéconomique, il faut s’attendre à des mouvements de prix plus marqués à court terme sur la roupie. Ces interventions (hausse des droits de douane, hausse des carburants) alimentent l’incertitude. Cela plaide pour une volatilité implicite plus élevée sur la paire USD/INR (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans le prix des options de change). Le principal moteur de la roupie reste les flux d’actions étrangers, récemment négatifs. Des données publiées plus tôt dans la semaine par la NSDL (National Securities Depository Limited, organisme de conservation/tenue de registre des titres) montrent que les FPI ont été vendeurs nets d’actions indiennes de plus de 2,1 Md$ en avril 2026. Cette pression vendeuse constitue un frein majeur, maintenant la roupie proche de 84,70 face au dollar. Dans ce contexte, les opérateurs peuvent envisager des stratégies profitant d’une hausse attendue de la volatilité. L’achat de calls USD/INR à un mois (option donnant le droit d’acheter des dollars contre des roupies à un prix fixé) offre une exposition haussière si les mesures gouvernementales s’avèrent insuffisantes et si les sorties d’actions s’accélèrent. Le risque est limité à la prime payée (coût de l’option), tout en permettant de bénéficier d’une éventuelle dépréciation de la roupie. Un schéma similaire a été observé fin 2025, lorsqu’un retournement soudain du sentiment des FPI a provoqué une baisse rapide de 2% de la roupie en trois semaines. À l’époque, les opérateurs positionnés sur la volatilité (parier sur l’ampleur du mouvement plutôt que sur son sens) avaient été les plus performants. Cet antécédent plaide pour une stratégie « longue volatilité » (position qui gagne si les mouvements de marché augmentent) dans la période actuelle. La possibilité d’une baisse de la retenue à la source pour les investisseurs obligataires étrangers est un facteur important, mais incertain. Ce serait un catalyseur positif pour l’INR, susceptible d’enrayer, voire d’inverser, les 613 M$ de sorties sur la dette observées depuis le début de l’exercice au 1er avril. Les opérateurs doivent se préparer à un renforcement rapide, possiblement temporaire, de la roupie si cette information se confirme.

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