Dynamique du secteur des services
En avril, le PMI ISM des services ressort à 53,6, juste sous les attentes. L’activité reste en croissance, mais le rythme ralentit. Cela renforce l’idée que l’élan économique observé en début d’année pourrait s’essouffler. Pour les intervenants sur les taux, ce léger décalage rend un assouplissement monétaire (baisse des taux directeurs) de la Réserve fédérale plus crédible durant l’été. On observe davantage de transactions sur des options (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre) liées aux contrats à terme SOFR, qui répliquent les anticipations de taux à court terme adossées au taux SOFR (taux de financement au jour le jour garanti, une référence du marché monétaire américain). Certains acheteurs privilégient des options d’achat (« calls »), qui gagnent de la valeur si les taux baissent. Mais l’inflation sous-jacente (CPI hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) reste élevée à 3,1%, ce qui devrait inciter la Fed à rester prudente et limiter, à court terme, le potentiel de ces positions. Sur les actions, ce chiffre ajoute de l’incertitude et peut soutenir une hausse de la volatilité (ampleur des variations de prix). Des stratégies peuvent en profiter, comme l’achat de contrats à terme sur le VIX (indice de volatilité implicite, souvent appelé « indicateur de la peur ») ou la mise en place de straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) sur de grands indices comme le S&P 500. On retrouve un contexte proche de fin 2024, lorsque le marché peinait à fixer le calendrier du changement d’orientation de la politique monétaire de la Fed.Perspectives pour le dollar
Le dollar américain pourrait rester sous pression si les statistiques continuent de se dégrader. Cela plaide pour un positionnement en faveur d’un dollar plus faible face à l’euro ou au yen, par exemple via des options d’achat sur la paire EUR/USD (pari sur une hausse de l’euro contre le dollar). Le rapport sur l’emploi de la semaine dernière (nonfarm payrolls, nombre d’emplois créés hors agriculture) a aussi déçu, avec seulement 170 000 créations, ce qui va dans le même sens.
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