L’inflation totale (indice global) en zone euro est passée de 1,9 % sur un an en février à 3,0 % sur un an en avril. Cette hausse a été liée au renchérissement du Brent (prix de référence du pétrole), qui s’est transmis aux coûts des carburants. Les prix des carburants auraient ajouté environ 1,1 point de pourcentage à l’inflation totale depuis février. Dans un scénario central où le détroit d’Ormuz rouvre sous quelques semaines, l’effet des carburants était censé avoir culminé en avril.

Perspectives d’inflation jusqu’en 2027

En avril, l’inflation totale a atteint 3 %, son plus haut niveau depuis fin 2023. Des effets indirects et des « effets de second tour » (hausse des salaires et des prix alimentée par le choc initial sur l’énergie) devraient pousser l’inflation totale vers environ 3,5 % début 2027. Ces effets devraient aussi relever l’inflation sous-jacente (inflation hors énergie et alimentation, plus stable), avec un pic autour de 2,6 % sur un an début 2027. Ces perspectives sont liées au vieillissement de la population, au soutien budgétaire allemand (dépenses publiques supplémentaires) et à l’incertitude associée aux risques au Moyen-Orient.

Trading et positionnement au risque

Le choc énergétique a modifié la trajectoire de l’inflation et impose d’adapter le positionnement. L’inflation en zone euro a déjà atteint 3,0 % en avril, contre 1,9 % en février, une hausse surtout due aux carburants. La dernière estimation rapide d’Eurostat (première estimation publiée avant les chiffres définitifs) a confirmé une hausse des prix de l’énergie de 15 % sur un an, illustrant la rapidité de la transmission à l’économie. Cela complique nettement, à court terme, l’hypothèse de baisses de taux par la Banque centrale européenne. Il convient donc de réduire les paris sur un assouplissement monétaire (politique de baisse des taux) et d’envisager des positions qui bénéficient d’une BCE plus restrictive (« hawkish », c’est-à-dire plus encline à maintenir ou relever les taux), par exemple « payer le fixe » sur des swaps de taux d’intérêt (contrats d’échange de paiements où l’on paie un taux fixe et reçoit un taux variable, ce qui profite en général quand les taux montent). En 2022, les banques centrales avaient dû relever leurs taux fortement lorsque l’inflation s’était révélée plus persistante que prévu. Avec un pic d’inflation désormais envisagé autour de 3,5 % début 2027, la demande de protection contre l’inflation devrait augmenter. Le swap d’inflation « 5 ans dans 5 ans » (taux d’inflation implicite pour une période de 5 ans qui commence dans 5 ans, indicateur des anticipations de long terme) est déjà monté à 2,4 % après les dernières données. Le marché commence ainsi à intégrer une inflation plus durable. Des facteurs structurels, comme un marché du travail tendu lié au vieillissement et le soutien budgétaire allemand, devraient maintenir la pression sur les prix. L’incertitude géopolitique élevée plaide aussi pour se préparer à plus de volatilité (variations rapides des prix). Des options sur l’indice VSTOXX (mesure de la volatilité attendue des actions de la zone euro) peuvent servir à se positionner sur une hausse des fluctuations des marchés européens. Il faut toutefois surveiller le risque qu’une énergie chère fasse basculer l’économie en ralentissement, ce qui pèserait sur l’inflation. Une forte baisse du PMI « flash » manufacturier (enquête avancée auprès des entreprises, indicateur de l’activité) indiquerait une destruction de la demande (les ménages et entreprises réduisent leurs achats à cause des prix), ce qui obligerait à réévaluer rapidement le scénario d’une inflation durable.

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