L’indice des prix à la consommation (IPC, mesure de l’inflation payée par les ménages) en Inde a augmenté de 3,5% sur un an en avril, en dessous du consensus Bloomberg à 3,8% et après 3,4% en mars. C’est le quinzième mois consécutif sous l’objectif médian de 4% de la Reserve Bank of India (RBI, la banque centrale indienne). L’inflation a atteint en moyenne 3,2% sur les quatre premiers mois de l’année, contre une prévision de 4,6% de la RBI pour l’exercice budgétaire 2026-2027 (FY2026-2027, année fiscale). Des mesures publiques ont aidé à contenir des pressions de prix plus larges liées à la hausse des cours mondiaux du pétrole. L’inflation devrait remonter progressivement, car la marge de manœuvre budgétaire pour maintenir des mesures d’allègement se réduit et certaines mesures sont progressivement retirées. Le Premier ministre Narendra Modi a appelé à réduire la consommation d’électricité et à davantage utiliser les transports publics après de bons résultats aux élections régionales. L’inflation alimentaire a accéléré à 4,0% sur un an en avril, contre 3,7% en mars, les rendements de la récolte de printemps ayant été en partie affectés par des pluies plus fortes que prévu. Les prix alimentaires pourraient rester élevés pendant un été plus chaud et plus sec, tandis que des perturbations logistiques (retards et ruptures dans le transport et l’approvisionnement) renchérissent le coût des engrais. L’inflation du gaz de pétrole liquéfié (GPL, gaz en bouteille utilisé notamment pour la cuisson) a ralenti à 3,0% contre 5,3%, avec des plafonds de prix inchangés pour les ménages mais des prix plus élevés pour les usages commerciaux, car les « crack spreads » (écart entre le prix du pétrole brut et celui des produits raffinés, indicateur des marges de raffinage) se sont élargis. L’inflation des carburants de transport est restée à 0,1% sur un an. L’inflation sous-jacente de l’IPC (core CPI, inflation hors éléments très volatils comme l’alimentation et l’énergie) s’est établie à 3,7% sur un an, inchangée par rapport à mars, en partie liée à la hausse des prix des métaux précieux. Hors bijoux, l’inflation a été de 2,2% contre 2,1% précédemment. Nous constatons que l’inflation est restée sous l’objectif de 4% de la RBI pendant quinze mois, avec un chiffre d’avril à 3,5%, inférieur aux attentes. Mais cette inflation faible pourrait ne pas durer. Le gouvernement signale la fin progressive de mesures de soutien coûteuses, ce qui pourrait relancer la hausse des prix. Cette perspective plaide pour une anticipation de taux d’intérêt plus élevés dans les prochaines semaines. Il est possible de se positionner en payant du fixe sur des swaps indexés au jour le jour (OIS, échanges de taux où l’on paie un taux fixe et reçoit un taux variable lié au taux au jour le jour), car le marché pourrait intégrer des hausses futures de taux par la RBI. Une vente de contrats à terme sur l’emprunt d’État à 10 ans est aussi un pari direct, car le prix des obligations baisse généralement quand la banque centrale devient plus restrictive. Une situation comparable s’est produite en 2022-2023, quand la RBI a relevé rapidement le taux repo (taux directeur auquel la banque centrale prête à court terme aux banques) de 250 points de base (2,50 points de pourcentage) pour freiner une flambée de l’inflation. Ce précédent suggère que la banque centrale pourrait agir vite si l’inflation repart nettement. Dans ce contexte, des accords de taux à terme (FRA, contrats fixant dès aujourd’hui un taux d’intérêt pour une période future) misant sur une hausse des taux au troisième trimestre 2026 peuvent paraître attractifs. Le risque lié à la hausse des prix alimentaires est particulièrement élevé, l’inflation alimentaire ayant déjà atteint 4,0% en avril. Les prévisions récentes du département météorologique indien (IMD) annonçant un été plus chaud et plus sec vont dans ce sens, et les premières données de gros de début mai montrent déjà une hausse de 7% sur une semaine du prix des oignons. Cela renforce l’intérêt d’une posture plus prudente, car l’alimentaire pèse fortement sur l’IPC global.

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