Les risques d’inflation restent orientés à la hausse
Des prix de l’énergie durablement élevés, ainsi que des mesures liées à un budget supplémentaire (dépenses publiques additionnelles), devraient accroître les risques d’inflation dans les prochains mois. Les risques restent donc orientés à la hausse. Dans ce contexte, un virage vers un assouplissement monétaire (baisse des taux ou conditions de crédit plus faciles) serait repoussé. La prévision inclut une hausse de taux de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) en juillet, sous le nouveau gouverneur, Shin Hyun Song. En revenant au début de 2025, on se souvient de l’idée qu’une croissance résistante et des prix en hausse forceraient la Banque de Corée à relever à nouveau ses taux. La prévision de l’époque évoquait une hausse possible de 25 points de base en juillet 2025, en raison des risques d’inflation liés à l’énergie. Cette analyse partait du principe que la banque centrale devrait privilégier la lutte contre l’inflation plutôt que le soutien à la croissance. Cependant, la Banque de Corée a finalement maintenu son taux directeur (taux de référence pour l’ensemble des taux) à 3,50% pendant toute l’année 2025, puis au début de cette année. L’inflation est restée élevée, avec un pic à 3,7% en août 2025, mais le ralentissement de la croissance des exportations et les inquiétudes sur l’immobilier ont conduit la banque centrale à faire une pause. Cet écart par rapport au scénario de hausse illustre comment la stabilité financière peut l’emporter sur un objectif centré uniquement sur l’inflation.Implications de marché pour les taux
Au 2 avril 2026, l’inflation reste un sujet majeur, les derniers chiffres de mars montrant un CPI à 3,1%, toujours au-dessus de la cible de 2% de la BoK. Cette inflation persistante, combinée au ton toujours restrictif (« hawkish », c’est-à-dire favorable à des taux élevés pour freiner les prix) de la banque centrale, repousse les anticipations de baisses de taux. Les marchés n’anticipent désormais qu’un assouplissement très limité, voire aucun, au second semestre. Pour les opérateurs de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux), cela signifie qu’une stratégie « des taux plus élevés pendant plus longtemps » en Corée reste crédible à court terme. Nous jugeons intéressant de « payer le taux fixe » sur des swaps de taux en won coréen (IRS, contrat d’échange entre taux fixe et taux variable, utilisé pour se couvrir ou spéculer), car cette position gagne si le marché écarte l’idée de baisses de taux proches. C’est particulièrement vrai sur les maturités 1 an et 2 ans (durée du contrat), les plus sensibles aux décisions à venir. Cela suggère aussi que les rendements (taux offerts par les obligations) des obligations d’État coréennes (KTB, titres du Trésor) ont peu de raisons de baisser fortement. Les investisseurs devraient donc rester prudents sur les positions acheteuses via les contrats à terme (futures, contrats standardisés) sur KTB et peuvent envisager de les vendre à découvert (parier sur une baisse) lors des rebonds. L’inflation élevée et une banque centrale restrictive limitent la hausse des prix des obligations à court terme. Sur le marché des changes, une BoK restrictive devrait en théorie soutenir le won, mais des chiffres d’exportations faibles ont maintenu la paire USD/KRW (dollar contre won) à un niveau élevé, récemment proche de 1.350. Cette opposition peut accroître la volatilité (variations rapides des prix) sur la paire. Avec des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre), acheter un straddle sur USD/KRW (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) permet de jouer une forte variation sans parier sur une direction précise.
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