Nomura prévoit que la Banque centrale européenne (BCE) maintiendra le taux de dépôt à 2,00 % lors de la réunion du 30 avril. Elle anticipe également un taux inchangé à 2,00 % jusqu’au T4 2027. La politique monétaire devrait rester guidée par les données après le choc lié à la guerre en Iran. Les principaux éléments suivis incluent le prix du Brent (pétrole de référence en Europe), les anticipations d’inflation (ce que ménages et marchés pensent que l’inflation deviendra) et la dynamique des salaires (la façon dont les salaires accélèrent ou ralentissent). Le scénario suppose que le conflit au Moyen-Orient provoque un choc énergétique (hausse des prix de l’énergie) avec un impact limité à moyen terme sur l’économie de la zone euro. La BCE devrait attendre des preuves dans les prochaines statistiques plutôt que de réagir immédiatement. Nomura fixe une condition à une hausse des taux liée aux prix du pétrole. Si le Brent reste au-dessus de 95 dollars le baril d’ici la réunion de juin de la BCE, elle anticipe des hausses de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) en juin puis à nouveau en septembre. Une hausse de taux nécessiterait des signes d’inflation durablement plus élevée, comme en 2022, ou une hausse des anticipations d’inflation. Juin est considéré comme la première réunion où la BCE pourrait relever ses taux en réponse à la guerre en Iran. Nous anticipons que la BCE laissera son taux de dépôt inchangé à 2,00 % lors de sa réunion du 30 avril. La décision étant largement attendue, l’attention se portera sur un éventuel changement de ton sur la suite de la politique monétaire. La banque centrale devrait privilégier l’attente afin d’évaluer l’effet du choc lié à la guerre en Iran sur l’économie. Le principal risque d’un durcissement de la politique monétaire (une orientation plus « faucon », c’est-à-dire plus favorable à une hausse des taux pour combattre l’inflation) est directement lié aux prix de l’énergie. Le Brent a été très instable, s’échangeant récemment autour de 98 dollars le baril après la dernière poussée de tensions géopolitiques, au-dessus du seuil clé de 95 dollars. Cela s’ajoute à des données récentes montrant que l’inflation « flash » (estimation rapide) d’avril en zone euro est remontée à 2,8 % et que la hausse des salaires négociés (augmentation issue des accords salariaux) au premier trimestre reste élevée à 4,5 %. Pour les intervenants sur les dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux), cela peut créer une opportunité sur la volatilité des taux (l’ampleur attendue des variations). La réunion d’avril pourrait avoir peu d’effet sur les marchés, et les options (droits d’acheter ou de vendre un contrat à un prix fixé) sur les contrats à terme Euribor de juin et septembre pourraient être mal valorisées si elles n’intègrent pas une probabilité significative de hausse des taux. Nous jugeons prudent de se positionner pour une volatilité plus élevée, alors que le marché digère les prochaines données sur l’énergie et l’inflation au cours du mois à venir. Nous examinons aussi des stratégies de pentification de la courbe des taux (écart qui se creuse entre taux courts et taux longs), où des opérateurs peuvent parier sur une hausse plus rapide des taux à court terme que des taux à long terme. Le choc énergétique de 2022 reste dans les esprits, et le Conseil des gouverneurs sera très attentif aux signes d’une inflation qui s’ancre dans les anticipations (quand les acteurs finissent par considérer une inflation élevée comme « normale »). Ce précédent suggère que la BCE pourrait agir plus fermement que ne l’attend le marché si les prix du pétrole ne reculent pas.

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