Les économistes de Nomura estiment que la récente hausse des prix de l’énergie devrait davantage peser sur la croissance de la zone euro que provoquer un choc inflationniste durable. Ils mettent en avant des marchés du travail plus fragiles en Europe du Nord, une marge de manœuvre budgétaire limitée, davantage de capacités inutilisées (ressources de production disponibles, donc peu de pression sur les prix) et un ralentissement de la progression des salaires. Les prix de l’énergie sont jugés élevés, mais restent inférieurs aux niveaux de 2022. En 2022, le pétrole est resté au-dessus de 100 dollars de fin février à fin juillet, tandis que les prix européens du gaz ont culminé autour de 340 €/MWh (euros par mégawattheure, une unité de mesure du prix de l’électricité ou du gaz), contre un récent pic d’un peu plus de 60 €/MWh. Les dernières prévisions semestrielles du FMI estiment l’« écart de production » (output gap : différence entre l’activité réelle et le niveau soutenable de l’économie, dit « potentiel ») de la zone euro en 2026 à environ -0,2 % du PIB potentiel, contre +0,8 % en 2022. Cela suggère davantage de capacités inutilisées que lors du précédent choc énergétique. Le durcissement de la politique monétaire (hausse des taux par la banque centrale) est associé à la désinflation en cours en Europe, entamée avant la guerre États-Unis/Iran. L’inflation des services (prix des prestations comme le transport, la santé, les loisirs) reste relativement persistante, tandis que les pressions de prix à court terme et les anticipations d’inflation continuent d’être surveillées. L’idée que le choc récent sur l’énergie menace davantage la croissance que l’inflation implique que la Banque centrale européenne pourrait être poussée vers une posture plus « accommodante » (dovish : plus favorable à des baisses de taux ou à une politique moins restrictive). Des signaux vont déjà dans ce sens : l’indice PMI composite préliminaire (Flash) de la zone euro HCOB d’avril 2026 a reculé contre toute attente à 48,5, signalant une contraction de l’activité (un PMI sous 50 indique un recul). Cela renforce l’intérêt d’anticiper des taux plus bas via des produits dérivés (instruments financiers dont le prix dépend d’un actif de référence), comme les contrats à terme sur l’Euribor (futures Euribor : contrats permettant de se positionner sur l’évolution des taux interbancaires en zone euro) pour les prochains mois. La dernière estimation rapide d’Eurostat a montré une inflation totale remontant à 2,8 %, un mouvement qui semble porté par l’énergie. Pour l’orientation de la BCE, l’inflation « sous-jacente » (core : inflation hors énergie et aliments, plus représentative de la tendance de fond) a davantage compté : elle a reculé à 2,5 %, un plus bas de deux ans. Cela conforte l’idée que les pressions de fond restent faibles, malgré une certaine rigidité dans les services. Le fort durcissement de politique monétaire de 2023-2024 a nettement freiné les pressions sur les prix liées à la demande. Cette perspective de croissance plus faible fragilise les indices boursiers européens. On peut envisager l’achat d’options de vente (put options : droit de vendre à un prix fixé, utile pour se protéger d’une baisse ou parier sur une baisse) sur l’Euro Stoxx 50, en couverture ou comme position directionnelle à court terme. La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, intégrée dans le prix des options) sur les indices européens peut aussi paraître relativement peu chère si le marché reste trop focalisé sur l’inflation, offrant un point d’entrée intéressant pour se positionner sur un risque de « frayeur de croissance ».

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