Perspectives de politique monétaire de la Réserve fédérale
La Réserve fédérale américaine a laissé son taux directeur (taux d’intérêt de référence) inchangé mercredi. Son président, Jerome Powell, a indiqué que les perspectives économiques restaient très incertaines, et que le conflit au Moyen-Orient ajoutait à cette incertitude. L’or est une réserve de valeur (actif censé conserver son pouvoir d’achat) souvent recherchée quand les marchés sont sous tension. Il sert aussi de protection contre l’inflation et contre l’affaiblissement des devises. Les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, un record annuel, la Chine, l’Inde et la Turquie figurant parmi les pays ayant renforcé leurs réserves. L’or évolue souvent à l’inverse du dollar américain et des bons du Trésor américain (titres de dette de l’État américain). Il peut aussi reculer quand les taux d’intérêt montent, et s’affaiblir lorsque les marchés actions progressent. Avec un or proche de 4 630 $, l’attention se porte sur l’équilibre entre la demande « refuge » liée au blocus iranien et le frein des taux élevés. Le statu quo de la Fed maintient élevé le « coût d’opportunité » (ce à quoi on renonce) de détenir un actif sans rendement. Il faut donc éviter de poursuivre cette hausse sans tenir compte du risque de baisse si la situation géopolitique se détend.Stratégie sur la volatilité des options
La situation dans le détroit d’Ormuz a fait bondir la volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché et intégrée dans le prix des options) des options sur l’or. L’indice GVZ (Gold Volatility Index, indicateur de la volatilité attendue de l’or) évolue désormais près de sommets sur 18 mois, autour de 24,5. Dans ces conditions, acheter des options « en direct » devient très coûteux, car la valeur des options baisse souvent avec le temps (érosion liée au temps). Il peut être préférable d’envisager des stratégies qui tirent parti d’une volatilité élevée, comme vendre des « covered calls » (vendre des options d’achat tout en détenant l’or, pour encaisser une prime) ou utiliser des « spreads » (combinaisons d’options qui encadrent le risque). Il faut aussi garder à l’esprit le soutien des banques centrales, qui ont continué d’acheter en 2025, ajoutant plus de 1 040 tonnes aux réserves mondiales. Cette demande régulière peut créer un plancher de marché (niveau où les achats réapparaissent), ce qui suggère que les replis de prix pourraient attirer des acheteurs. Cette demande de fond rend les positions vendeuses « à nu » (pari direct sur la baisse) particulièrement risquées. L’impact du conflit sur l’inflation est un facteur clé, car l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation) d’avril 2026, à 3,7 %, incite la Fed à rester prudente. Un blocus durable pourrait renchérir l’énergie et le transport maritime, compliquant la trajectoire de la Fed et renforçant l’idée de taux « élevés plus longtemps ». Cela pourrait limiter le potentiel de hausse de l’or malgré la crise géopolitique. Enfin, il faut surveiller la relation inverse entre l’or et le dollar, qui reste ferme grâce à des taux américains attractifs. Une désescalade rapide au Moyen-Orient pourrait recentrer le marché sur le rendement, renforcer le dollar et provoquer une baisse rapide de l’or. Une dynamique comparable s’est produite lors d’une brève phase de nervosité au troisième trimestre 2025, lorsqu’une résolution rapide avait entraîné une correction marquée des métaux précieux, portée par le dollar.
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