Les résultats tech accentuent les écarts sur les contrats à terme
Microsoft a reculé d’environ 1,5% malgré des revenus et des profits supérieurs aux prévisions, et une hausse de 40% du chiffre d’affaires d’Azure et du cloud (informatique à distance, via des serveurs). Alphabet a bondi de 7% après avoir dépassé les attentes de chiffre d’affaires au premier trimestre, avec Google Cloud également au-dessus des prévisions. Amazon a gagné près de 4% après des résultats meilleurs que prévu et une forte progression des revenus du cloud. Lors de la séance de mercredi, le Dow a perdu 0,57% et le S&P 500 a cédé 0,04%, tandis que le Nasdaq 100 a pris 0,04%. Les marchés ont réagi après que la Réserve fédérale américaine (Fed, la banque centrale des États-Unis) a maintenu ses taux inchangés, tout en signalant une ligne plus stricte face au risque d’inflation. Morgan Stanley anticipe désormais aucune modification des taux d’ici la fin de l’année, alors qu’elle prévoyait auparavant des baisses en septembre et en décembre. Le FOMC (comité de politique monétaire de la Fed) a voté à 8 contre 4 pour maintenir les taux dans une fourchette de 3,5% à 3,75% (le taux directeur est donné sous forme de plage). C’est la première fois depuis octobre 1992 que quatre membres s’y opposent, le comité soulignant une inflation toujours élevée, en partie liée à la hausse des prix mondiaux de l’énergie. Le VIX (indice de volatilité du CBOE, souvent appelé « indice de la peur », qui mesure la nervosité attendue sur le S&P 500) a récemment évolué autour de 15, un niveau jugé faible au vu des divisions au sein de la Fed. Cela peut offrir une occasion d’acheter des options d’achat sur le VIX (call: droit d’acheter plus tard à un prix fixé) ou de mettre en place des straddles acheteurs (achat simultané d’un call et d’un put, pour gagner si le prix bouge fortement dans un sens ou dans l’autre) sur des actions connues pour bouger avant leurs publications de résultats.Conséquences de stratégie face à la volatilité et au risque Fed
Les écarts marqués dans les résultats des grandes valeurs technologiques ouvrent la voie à des stratégies de « pairs trading » (arbitrage par paire: acheter une action jugée plus forte et vendre une autre plus faible, pour viser un écart de performance). Avec des dépenses mondiales d’infrastructures cloud en hausse de plus de 20% sur la dernière année publiée, la préférence va à des groupes comme Alphabet et Amazon, en avance sur ce terrain. Concrètement, cela consiste à utiliser des options pour se positionner à la hausse sur les gagnants, tout en prenant des positions baissières (par exemple via des ventes à découvert ou des options) sur les entreprises montrant des faiblesses côté croissance des utilisateurs ou perspectives (guidance: objectifs et commentaires donnés par la direction sur les trimestres à venir). Le ton plus « hawkish » de la Fed (restrictif: priorité à la lutte contre l’inflation, donc moins enclin à baisser les taux) incite à la prudence sur le marché dans son ensemble, surtout pour les secteurs sensibles aux taux (dont la valorisation dépend fortement des taux d’intérêt). Une partie du portefeuille peut être consacrée à l’achat d’options de vente de protection (puts: droit de vendre plus tard à un prix fixé, pour se couvrir contre une baisse) sur l’indice Dow Jones, qui montre davantage de faiblesse que le Nasdaq, plus exposé à la technologie. La division 8-4 au sein du FOMC, rare, signale un désaccord profond sur la trajectoire des taux. Un tel niveau de conflit interne, inédit depuis 1992, rend les annonces de politique monétaire potentiellement moins prévisibles et susceptibles de provoquer des réactions brusques. Il devient alors pertinent de se positionner pour tirer parti d’éventuelles réactions excessives aux prochains chiffres mensuels d’inflation, déterminants pour le débat au sein de la Fed.
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