Michael Pfister de Commerzbank s’attend à ce que la banque centrale du Brésil commence à baisser les taux d’intérêt après une longue période où le taux directeur est resté à 15 %. Le consensus du marché prévoit une première baisse dès cette réunion, avec auparavant une seule voix en faveur du statu quo. Selon Pfister, la première baisse pourrait être de 25 ou 50 points de base (un point de base = 0,01 point de pourcentage ; 50 points de base = -0,50 %), en notant qu’un mouvement de 50 points de base est possible vu le niveau des taux. Il ajoute qu’un pas plus petit de 25 points de base pourrait être lié à un choc sur les prix du pétrole (hausse soudaine et forte), tout en indiquant que le Brésil semble relativement protégé. Il voit de la marge pour d’autres baisses et prévoit que le rythme augmentera à au moins 50 points de base par réunion au cours de 2026. Commerzbank indique s’attendre à davantage de baisses, plutôt qu’à moins, au total, et reste prudente quant à la force du real brésilien cette année. Alors que la banque centrale brésilienne s’apprête à réduire les taux depuis un niveau élevé de 15 %, nous voyons des opportunités dans les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif de référence, comme un taux ou une monnaie) qui profitent d’une baisse des taux et d’une monnaie plus faible. La question principale n’est pas de savoir si les baisses arrivent, mais si le premier mouvement ce soir sera de 25 ou 50 points de base. Cette incertitude initiale crée une occasion de profiter de la volatilité à court terme (variations rapides des prix). Nous pensons que le real brésilien devrait se déprécier face au dollar américain à mesure que le cycle de baisse des taux commence. Des taux plus bas réduisent l’attrait de la monnaie pour les stratégies de portage (carry trade : emprunter dans une monnaie à taux bas et placer dans une monnaie à taux plus élevé pour capter l’écart de taux). Les investisseurs peuvent envisager d’acheter des options d’achat (call : droit d’acheter à un prix fixé d’avance) sur le taux de change USD/BRL (nombre de réals pour 1 dollar) afin de se positionner sur une baisse du real dans les prochains mois. Cette opinion est appuyée par des données récentes montrant un net ralentissement de l’inflation. Le dernier chiffre IPCA (indice officiel des prix à la consommation au Brésil) pour février 2026 ressort à 4,1 %, bien en dessous des sommets observés mi-2025. De plus, une croissance du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production totale) limitée à 0,2 % au dernier trimestre de l’an dernier donne à la banque centrale une raison claire de soutenir l’activité. Ces éléments créent une base solide pour une série durable de baisses de taux. Les positions sur les marchés locaux de taux d’intérêt paraissent aussi intéressantes. Nous anticipons que les contrats à terme (futures : engagements d’acheter ou vendre plus tard à un prix fixé) sur le taux DI, principal taux interbancaire du Brésil (taux auquel les banques se prêtent entre elles), vont monter à mesure que la banque centrale réduit les taux. Acheter ces contrats à terme (être « long », donc gagner si le prix monte) ou utiliser des swaps de taux (échanges de paiements d’intérêts) pour recevoir un taux fixe (recevoir un taux convenu et payer un taux variable) sont des moyens directs de profiter de la baisse attendue des coûts d’emprunt. En regardant le cycle de baisse des taux commencé en 2023, le BRL (code du real brésilien) s’est d’abord montré résistant, mais a fini par baisser à mesure que les baisses de taux s’accumulaient. Nous attendons un schéma similaire, où l’effet cumulé de plusieurs baisses pèsera plus sur la monnaie que le premier mouvement. Le rythme de ces baisses devrait accélérer plus tard en 2026. Étant donné que le marché intègre déjà environ 400 points de base de baisses d’ici la fin de l’année (c’est-à-dire que beaucoup s’y attendent et l’ont déjà reflété dans les prix), l’essentiel est de se positionner sur cette tendance générale plutôt que sur une seule réunion. Même si le choc sur les prix du pétrole l’an dernier a créé des hésitations, l’indépendance énergétique relative du Brésil le protège assez pour que la banque centrale se concentre sur la situation intérieure. Par conséquent, nous restons prudents sur la solidité du BRL et privilégions des stratégies adaptées à des taux plus bas.

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