Retour de la volatilité du yen
Après le passage de l’USD/JPY au-dessus de 160,00, la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré que Tokyo était prêt à agir de manière décisive contre les spéculateurs (des acteurs qui prennent des positions à court terme pour profiter des mouvements de prix). Le yen a enregistré plusieurs mouvements brusques depuis ce seuil. Les marchés au sens large sont restés stables, l’attention se portant sur le Moyen-Orient après que le président américain Donald Trump a déclaré vouloir libérer les navires bloqués dans le détroit d’Ormuz. Les autorités iraniennes ont affirmé que cette voie maritime resterait fermée. Le calendrier économique japonais est vide en raison de la Golden Week. Aux États-Unis, les commandes à l’industrie (Factory Orders) sont attendues lundi, suivies mardi de l’ISM des services (un indicateur d’activité du secteur des services) et de plusieurs statistiques sur l’emploi, dont les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) vendredi.Les options signalent un risque
La volatilité implicite des options sur USD/JPY a fortement augmenté : l’indicateur à un mois dépasse désormais 13,5 %, un niveau inédit depuis les tensions bancaires du début 2025. La *volatilité implicite* est une estimation, intégrée dans le prix des options, des variations futures possibles. Cela signifie que le marché anticipe de forts mouvements, rendant les primes d’options (le coût d’achat d’une option) élevées. Les investisseurs doivent intégrer le coût élevé de la couverture (*hedging*, c’est-à-dire des positions destinées à réduire le risque) et la possibilité d’un renforcement rapide et imprévisible du yen. Pour ceux qui anticipent une intervention, l’achat d’options d’achat sur JPY (droit d’acheter du yen à un prix déterminé) ou d’options de vente sur USD (droit de vendre le dollar à un prix déterminé) offre une approche à risque limité pour profiter d’une baisse soudaine de la paire. En 2024, la paire avait perdu plusieurs centaines de pips en quelques heures, ce qui aurait rendu ces positions très rentables. Les primes élevées reflètent cette probabilité, mais le gain potentiel peut justifier le coût dans une logique spéculative. À l’inverse, l’écart de taux entre la Réserve fédérale américaine (Fed), à 4,75 %, et la Banque du Japon, à 0,25 %, continue de soutenir le dollar. La dernière statistique d’emploi américaine publiée vendredi l’illustre : 215 000 emplois créés, au-delà des attentes. Cet arrière-plan suggère que toute baisse de l’USD/JPY liée à une intervention pourrait être vue comme un point d’entrée par des acteurs de long terme. Dans ce contexte, vendre des options pour encaisser la prime est très risqué. Un mouvement brutal lié à une intervention pourrait provoquer des pertes majeures pour des positions *short vega* (position qui perd quand la volatilité monte) ou *short gamma* (position vulnérable aux mouvements rapides du prix). Des stratégies comme le *straddle* ou le *strangle* acheteurs (acheter des options pour gagner en cas de fort mouvement dans un sens ou dans l’autre) sont plus adaptées à cet environnement incertain.
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