Les ventes au détail américaines du « groupe de contrôle » (un sous-ensemble des ventes au détail utilisé pour estimer la consommation dans le PIB, car il exclut certains postes très volatils) ont progressé de 0,5 % en avril. La hausse du mois précédent était de 0,7 %.

Les dépenses de détail ralentissent

Le ralentissement des dépenses des ménages, de 0,7 % à 0,5 %, suggère que les précédentes hausses de taux de la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) continuent de freiner l’économie. Nous y voyons la confirmation d’un consommateur plus prudent, mais pas en chute libre. Pris isolément, cet indicateur ne signale pas une récession (baisse durable de l’activité), mais une normalisation. Ce rapport s’inscrit dans d’autres données récentes montrant un refroidissement de l’économie, comme le dernier rapport CPI (indice des prix à la consommation) qui indique une inflation « core » (inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, plus stable) en baisse à 3,2 %, au plus bas depuis fin 2024. On observe aussi une légère hausse des demandes initiales d’allocations chômage (nouvelles inscriptions au chômage), avec une moyenne mobile sur 4 semaines (moyenne lissée) à 225 000. L’ensemble renforce l’idée que la Fed devrait laisser ses taux inchangés pendant l’été. Pour les intervenants sur les taux (acteurs qui spéculent sur l’évolution des taux d’intérêt), cela conforte l’idée que la phase de durcissement monétaire (période de hausse des taux) qui a marqué une grande partie de 2025 est terminée. Il faut envisager de renforcer des positions qui bénéficient de taux stables ou en baisse, comme des options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé) sur des contrats à terme (« futures », contrats standardisés) de notes du Trésor américain (obligations d’État US). La probabilité d’une baisse de taux d’ici la fin de l’année devrait augmenter. Sur les marchés actions, le scénario « une mauvaise nouvelle devient une bonne nouvelle » peut soutenir les cours à court terme, car le risque de nouvelles hausses de taux s’éloigne. En revanche, nous anticipons une hausse de la volatilité (amplitude des variations de marché), le marché hésitant entre l’effet négatif du ralentissement sur les bénéfices des entreprises et l’effet positif sur les valorisations (prix des actions par rapport aux profits attendus). Nous jugeons que l’achat d’options d’achat sur le VIX (indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») avec échéance en juin est une solution peu coûteuse pour se couvrir contre cette incertitude.

Implications sectorielles et de change

Ces chiffres ouvrent la voie à des stratégies par secteur. Le ralentissement des dépenses pèsera davantage sur les valeurs de consommation discrétionnaire (biens et services non essentiels). Nous envisageons d’acheter des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) sur des ETF (fonds cotés en Bourse) comme XLY, une approche efficace lors du précédent repli de la consommation fin 2025. Une perspective de Fed plus accommodante (« dovish », favorable à des taux plus bas) affaiblit aussi le dollar, d’autant que la Banque centrale européenne (BCE) continue d’afficher un ton restrictif (« hawkish », favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation). Le Dollar Index (DXY, indice mesurant le dollar contre un panier de grandes devises) pourrait retester ses plus bas de l’année. Des stratégies sur produits dérivés (instruments financiers dont le prix dépend d’un actif sous-jacent) misant sur une baisse du dollar, comme l’achat de puts sur l’ETF UUP, paraissent plus attractives.

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