L’inflation indonésienne de mars a reculé à 3,5% sur un an, contre 4,6% en février, les mesures de soutien du gouvernement compensant les « effets de base » (comparaison avec un niveau de prix déjà élevé ou faible un an plus tôt) et les tensions sur les prix liées au Lebaran (fête marquant la fin du Ramadan, période de consommation et de déplacements accrue). L’inflation devrait revenir à un niveau plus normal à partir du deuxième trimestre, à mesure que les effets de base s’estompent. Les prix à la pompe et les prix des carburants non subventionnés (vendus au prix du marché, sans aide de l’État) n’ont pas été relevés, ce qui devrait limiter les pressions sur les prix. Si les cours mondiaux du pétrole continuent de monter, les prix domestiques pourraient en répercuter une partie (transfert d’une hausse des coûts vers les consommateurs), ce qui ajouterait de l’inflation.

Perspectives de politique monétaire de Bank Indonesia

Bank Indonesia (BI, la banque centrale) devrait laisser sa politique inchangée ce mois-ci, tout en surveillant la stabilité des marchés financiers et l’évolution de la roupie. Elle observe aussi le risque d’une hausse des carburants subventionnés et l’impact sur les anticipations d’inflation (ce que ménages et entreprises s’attendent à payer demain, ce qui peut influencer les hausses de prix et de salaires). Le gouvernement a annoncé des mesures d’économie d’énergie, dont un plafonnement des carburants subventionnés à 50 litres par jour et un déploiement de B50 à 50% à partir de juillet (mélange contenant 50% de biodiesel). Les fonctionnaires devront travailler à domicile une fois par semaine, sauf dans les secteurs stratégiques, avec moins d’usage des véhicules et moins de déplacements ; le plan sera réévalué après deux mois. Les prix des carburants non subventionnés ont été maintenus, alors que le marché anticipait une hausse au 1er avril. Des ajustements au programme de repas gratuits (MBG) devraient permettre d’économiser environ 25.000 milliards de roupies (IDR), soit 0,1% du PIB.

Volatilité de marché et risques liés aux subventions

Avec un Brent qui s’approche de 95 dollars le baril (prix de référence du pétrole), la pression est plus forte qu’au début de 2025. L’affaiblissement de la roupie au-delà de 16.450 pour un dollar accroît la tension, en renchérissant les importations de carburant et en compliquant la défense de la monnaie (interventions et gestion des taux). La stratégie consistant à absorber le choc (laisser l’État ou les entreprises publiques supporter une partie du coût) paraît moins tenable. Cela suggère que BI pourrait être moins encline à attendre. Il faut donc envisager une volatilité plus élevée sur les swaps de taux indonésiens (contrats où l’on échange un taux fixe contre un taux variable, utilisés pour couvrir ou prendre des positions sur les taux) et sur le taux de change de la roupie. Des stratégies avec options (contrats donnant le droit, pas l’obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé), comme l’achat de straddles ou de strangles sur l’USD/IDR (parier sur un fort mouvement, à la hausse ou à la baisse, du dollar contre la roupie), peuvent être pertinentes avant la prochaine réunion de BI. Le déclencheur principal à surveiller dans les prochaines semaines est toute annonce sur les subventions aux carburants, dossier politiquement sensible. Une décision de répercuter ne serait-ce qu’une partie de la hausse des coûts pétroliers sur les consommateurs pourrait pousser BI à relever son taux directeur (taux qui influence l’ensemble des taux de l’économie), aujourd’hui à 6,25%, afin de stabiliser les anticipations d’inflation.

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