Les changements prévus pour l’EU ETS I (système européen d’échange de quotas d’émission, le « marché du carbone » de l’UE) incluent des ajustements de la réserve de stabilité du marché (mécanisme qui retire ou remet des quotas sur le marché pour éviter des variations excessives des prix), des projets de fonds de décarbonation (financement destiné à aider les industriels à réduire leurs émissions), et une nouvelle méthode pour calculer les valeurs de référence (« benchmarks », niveaux d’émissions jugés « standard ») utilisées pour l’allocation gratuite de quotas d’émission. Les valeurs de référence de substitution (« fallback benchmarks », valeurs appliquées quand les données de référence manquent ou ne sont pas jugées fiables) doivent baisser de 34% sur 2026–2030 par rapport à 2021–2025. Cette baisse impliquerait que les recycleurs d’aluminium et les raffineries en Europe devraient acheter davantage de quotas. La hausse des coûts de conformité (coûts pour respecter les règles, ici acheter des quotas pour couvrir les émissions) pourrait réduire les marges (différence entre prix de vente et coûts), car les prix de l’aluminium sont fixés au niveau mondial et ces coûts supplémentaires pourraient ne pas être répercutés sur les clients. European Aluminium a averti que cela pourrait affaiblir la compétitivité du recyclage de l’aluminium en Europe. Avec les réformes du système européen d’échange de quotas d’émission pour 2026-2030 désormais en vigueur, les producteurs européens d’aluminium subissent une forte pression. Les quotas gratuits (droits d’émettre du CO₂ attribués sans paiement) diminuent nettement, obligeant les entreprises à acheter plus de permis (quotas) pour couvrir leurs émissions. Cela augmente directement les coûts d’exploitation, contrairement aux concurrents situés hors de l’UE. Cette tension se voit déjà sur le marché du carbone. Les contrats à terme (produits financiers permettant d’acheter/vendre à une date future à un prix fixé) sur les quotas carbone européens (EUA, « European Union Allowance », unité de quota) ont dépassé 92 € la tonne lors des derniers échanges, un plus haut de plusieurs mois, alors que les industriels sécurisent les quotas nécessaires pour le reste de l’année. Ce coût supplémentaire est difficile à répercuter pour les raffineurs européens, compte tenu d’un prix de l’aluminium déterminé mondialement. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une action ou un prix de matière première), cela crée un écart clair selon les régions. Cette situation va dans le sens d’un biais négatif (anticipation de sous-performance) sur les producteurs européens d’aluminium par rapport à leurs homologues mondiaux. Il est possible d’envisager des positions visant à profiter d’une sous-performance des actions industrielles européennes par rapport à un indice plus large de matières premières. Le prix mondial de l’aluminium au London Metal Exchange (LME, principale place de référence pour les métaux) évolue autour de 2.550 $ la tonne, principalement en fonction de l’offre et de la demande mondiales, et non de ces coûts spécifiquement européens. Cet écart signifie que la pression financière est, pour l’instant, absorbée par les marges des producteurs. Leurs actions deviennent ainsi plus exposées à des déceptions sur les résultats au cours des prochains trimestres. En 2025, une volatilité (variations rapides des cours) a déjà été observée sur les titres des entreprises les plus exposées, comme Norsk Hydro, lorsque ces réformes des valeurs de référence étaient débattues. Désormais, avec la mise en œuvre des mesures, le marché pourrait intégrer plus durablement cette pression sur les coûts. La baisse de 34% des quotas gratuits est un paramètre chiffré pouvant être intégré dans les projections de résultats futurs. Les investisseurs peuvent donc examiner des options de vente (« put options », contrats donnant le droit de vendre un actif à un prix fixé, souvent utilisés pour se couvrir ou parier sur une baisse) sur les groupes européens les plus exposés, ou des spreads de calendrier (stratégies consistant à prendre des positions sur des échéances différentes d’un même contrat) sur les quotas carbone. L’idée est que la demande d’EUA restera solide tandis que la rentabilité (capacité à générer des profits) des producteurs européens diminuera. Cet écart entre une hausse du coût d’entrée (le quota) et un prix de vente contraint est l’élément central.

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