La Reserve Bank of India (RBI, banque centrale) a interdit aux banques de proposer des contrats à terme non livrables (NDF, des dérivés de change réglés en espèces, sans livraison de la devise) sur la roupie indienne (INR) à des clients résidents et non-résidents, afin de réduire la pression spéculative sur la monnaie. La mesure vise les prises de position sur le marché des changes (FX, marché des devises) par les banques et d’autres institutions financières. La pression sur la roupie est liée aux sorties d’investissements de portefeuille étrangers (FPI, flux d’achats/ventes de titres par des investisseurs étrangers), au choc lié à la hausse du pétrole et au ralentissement de la croissance intérieure. Les obligations indiennes se sont dégradées, avec le rendement de l’emprunt d’État indien à 10 ans en hausse de 3 points de base (bp, 0,01 point de pourcentage) à 7,07%, et les prix de marché suggérant 7,20–7,25%. La demande des FPI pour les obligations d’État via la voie FAR (Fully Accessible Route, cadre permettant aux étrangers d’acheter certains titres sans plafond) est tombée à 35,46 Mds INR (380 M$) en FY26 (exercice budgétaire 2025-2026), contre 2,31 Bn INR (2 310 Mds INR, 24,7 Mds $) en FY25. Mars a enregistré 176,86 Mds INR (1,9 Md $) de sorties sur la dette détenue par les FPI, sur fond d’inquiétudes liées au pétrole sur les risques budgétaires et à un écart de rendement plus faible entre les obligations indiennes et les bons du Trésor américain (US Treasuries, dette de référence des États-Unis). Les marchés surveillent un éventuel durcissement du ton de la RBI (orientation plus restrictive, dite « hawkish », c’est-à-dire davantage de hausses de taux ou moins de baisse) dès la semaine prochaine, avec une réévaluation des risques liés au conflit au Moyen-Orient. L’article a été produit à l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur, dans une sélection compilée par l’équipe FXStreet Insights. La mesure de la RBI visant à limiter la spéculation sur la roupie en excluant les banques du marché des NDF est vue comme temporaire. Selon nous, les pressions sur la devise sont surtout structurelles. Elles viennent de sorties persistantes de capitaux de portefeuille, de l’impact d’un pétrole cher et d’un ralentissement de l’activité intérieure. Le changement des flux étrangers apparaît clairement dans les chiffres du dernier exercice. En FY25, l’inclusion dans des indices (entrée des obligations dans des indices suivis par des investisseurs, ce qui attire des achats) a généré 2,31 Bn INR de demande des FPI sur la dette souveraine, mais ce montant s’est effondré à 35,46 Mds INR depuis le début de FY26. Mars à lui seul a enregistré 176,86 Mds INR de sorties de dette, mouvement qui s’est prolongé alors que le Brent (référence internationale du pétrole) reste au-dessus de 95 $ le baril, alimentant les inquiétudes sur le budget de l’État. Cette faiblesse de la demande étrangère pousse les rendements obligataires à la hausse, avec le 10 ans désormais au-dessus de 7,07%. Nous nous attendons à une extension vers 7,20–7,25% dans les prochaines semaines. Les intervenants peuvent envisager de payer le taux fixe (payer « fixed », c’est-à-dire se positionner pour une hausse des taux) sur les swaps au taux au jour le jour indexés (OIS, swaps basés sur un taux monétaire overnight) pour se couvrir, ou tirer parti, d’un durcissement possible de la banque centrale. Pour les dérivés de change (instruments financiers dont la valeur dépend du taux de change), la perspective pointe vers un affaiblissement supplémentaire de la roupie. Avec des pressions fondamentales en hausse, les intervenants peuvent envisager d’acheter des options d’achat USD/INR (call, droit d’acheter le dollar à un prix fixé). Cette stratégie permet de profiter d’une hausse du dollar face à la roupie tout en limitant le risque maximal.

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