Société Générale a indiqué que le yen japonais est sous-évalué face au dollar américain selon la **parité de pouvoir d’achat** (PPA, une méthode qui compare ce qu’une même somme permet d’acheter dans chaque pays pour estimer un « taux de change théorique »). La banque situe la **juste valeur** de l’USD/JPY près de 95, bien en dessous des niveaux actuels. La banque a précisé que le yen reste utilisé pour des **carry trades** (stratégies consistant à emprunter dans une devise à taux bas, comme le yen, pour investir dans une devise à taux plus élevé) en raison des écarts de taux avec d’autres banques centrales. Elle a ajouté que ce positionnement pourrait être fragile si le taux de change baisse.

Valorisation du yen et risques de positionnement

Elle a noté que les deux derniers mouvements de l’USD/JPY vers 160 ont été suivis d’une **intervention sur le marché des changes** (achats/ventes de devises par les autorités pour influencer le cours), avec un effet limité dans le temps. Elle a aussi mentionné la hausse du Nikkei, alors que les positions de marché restent vendeuses sur le yen. Société Générale estime que la Banque du Japon et le ministère japonais des Finances pourraient orienter l’USD/JPY à la baisse. Elle évoque un possible mouvement vers 150, plutôt que vers 140 comme lors de replis précédents. L’article indique qu’il a été réalisé avec un outil d’IA et relu par un éditeur.

Trajectoire possible de l’USD/JPY

L’intérêt de vendre le yen vient de son rôle dans le carry trade, alimenté par un large écart de taux entre la Réserve fédérale (5,50 %) et la Banque du Japon (0,1 %). Cependant, des données récentes montrent que les **positions spéculatives nettes vendeuses** sur le yen (nombre de positions à la baisse moins celles à la hausse, détenues par des acteurs non commerciaux) sont à des plus hauts de plusieurs années, signe d’un marché très encombré. Un tel positionnement est fragile et peut se défaire rapidement. Des signes d’une économie japonaise plus solide, comme un Nikkei 225 au-dessus de 42 000, pourraient remettre en cause le scénario d’un yen durablement faible. La dernière mesure de l’**inflation sous-jacente** (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentaire, utilisée pour juger la tendance de fond) d’avril 2026 est ressortie à 2,2 %, au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui renforce la pression pour une **normalisation de la politique monétaire** (réduction des mesures très accommodantes, par exemple des hausses de taux ou moins d’achats d’actifs). Ces éléments donnent aux autorités davantage de raisons de privilégier une monnaie plus forte. Les autorités ont déjà contré des mouvements vers 160 par des interventions, comme au printemps 2024, même si l’effet a été de courte durée. Cette fois, l’idée gagne du terrain que le ministère des Finances et la Banque du Japon pourraient guider la paire plus bas. Le niveau visé pour cette baisse encadrée serait 150, un objectif moins marqué que 140 lors de corrections précédentes. Compte tenu de ces risques, les intervenants peuvent envisager des stratégies de protection face à une baisse de l’USD/JPY. L’achat d’**options de vente (puts)** (contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé à l’avance) avec des **prix d’exercice** autour de 155 ou 152,50 et des échéances d’un à deux mois peut être une solution. Un **bear put spread** (achat d’un put et vente d’un autre put à un prix d’exercice plus bas, pour réduire le coût en échange d’un gain maximal plafonné) peut aussi être une approche plus économique pour viser spécifiquement un mouvement vers 150.

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